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[휴니드 (005870)] 소외된 중소형 방산주 조회 : 68
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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2019/08/21 07:35
 
투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 10,000원으로 하향

- 목표주가를 10,000원으로 하향(기존 12,000원, -16.7%)

- 목표주가는 2019E, 2020E 평균 EPS 1,142원에 타깃 PER 8.8배를 적용
(기존 2019E, 2020E 평균 EPS 1,194원에 타깃 PER 10.0배 적용)

- 타깃 PER은 글로벌 방산/항공기 업체 5사(록히드마틴, 노스롭, 레이시온, 보잉, 에어버스)의 2019E, 2020E 평균 PER을 50% 할인 적용 (기존 2019E 평균 PER을 30% 할인 적용)

- 안정적인 캡티브 물량을 확보하고 있지만 시장주도력이 없는 중소 방산주임을 감안해 보수적 산정

2Q19 Review 순연은 있지만 무난한 실적

- 동사는 4Q18부터 매출인식 기준을 진행률에서 인도 기준으로 변경

- 2Q19 별도 실적은 매출액 554억원(+0.1% yoy, 2Q18 555억원) 영업이익 63억원(-2.6%yoy 2Q18 65억원) 영업이익률 11.4%(-0.2%p yoy). 추정치는 매출액 738억원, 영업이익
88억원. 차이는 TICN(동사의 주요 매출인식 프로젝트) 실적반영의 시차가 주된 요인

- 매출액에서 TICN은 405억원(-14.7% yoy) 반영. 수출은 90억원(+91.8% yoy)으로 급증, 기존 계약된 보잉 물량 증가

- 영업이익은 TICN 물량의 반영으로 고정비 부담이 완화되며 정상화. 올해 연간 영업이익은192억원(-35.9% yoy) 영업이익률 9.8%(-1.7p yoy) 전망. 올해까지는 매출인식 기준 변경
에 따른 기저효과로 전년비는 큰 의미가 없는 실적. 영업외에서는 TICN 부당이익금 반환금29억원이 기타수익으로 잡히며 당기순이익이 87억원(+60.8% yoy)으로 급증

소외된 중소형 방산주

- TICN 물량은 2019년 1,150억원 인식 예상(2018년 2,043억원 인도 추정). 2019년 2차 양산 납품이 완료되며 연말 3차 양산 계약 예정(3년 4,500억원 내외 전망), ATCIS, 사격통제장
비 등의 물량 증가와 피아식별기 관련 신규수주 등도 예상

- 수출은 기존 계약된 보잉 치누크(H-47), 오스프리(V-22) 물량 증가로 2019년 관련 매출액이 355억원(+51.7% yoy)으로 증가 예상. 동사는 보잉이 2대 주주이며 전략적 파트너로 지
속적인 발주 증가를 기대. 장기적으로 군수 위주의 발주가 민수로 확대될 것으로 기대. 회계기준 변경으로 분기 실적 변동성이 커지긴 했지만 중장기 성장 지속 전망

- 최근 방어주 성격으로 방산주가 부각되고 있지만 동사는 중소형주, 회계기준 변경, TICN 인식 순연 등으로 연초 주가 대비 -11.3% 할인 거래. PBR 0.8배, 내년기준 PER 5.5배로 저평가 매력 부각


대신 이동헌



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