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[메가스터디교육(215200)] 실적으로 말한다 조회 : 442
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/08/22 09:15
 
> 2Q19 Review, 성장을 앞두고 다지는 구간

- 2Q19 실적은 매출액 1,077억원(+20.7%, YoY), 영업이익 196억원(+12.8%, YoY)을 기록했다. 매출비중은 고등부 72.9%, 초·중등부 15.3%, 성인사업 11.6% 순이다.

- 주력인 고등부가 온/오프라인 모두 성장했으며, 초중등부는 신규 런칭한 초등생 교육 서비스 엘리하이가 시장에 자리잡으면서 전년대비 40% 이상 고 성장세를 기록했다.

> POINT I. 정시모집인원 상승, 이제는 Q가 늘어나는 시장

- ‘18년 교육부가 대입전형 개편안을 발표한 후 각 대학들은 정시모집 비중을 높여가고 있으며, ‘19년 서울내 주요대학들 정시모집 인원은 지난 10년내 처음으로 상승했다. 정시비중 상승이 가속화되는 ‘20년도 고등부 시장 Q의 성장이 예상된다.

- 수능교육 시장은 과거와 달리 상위 3사 과점체제가 자리잡았으며 그 중에서도 1위 메가스터디교육으로 쏠림현상이 나타나고 있다.

- 온라인 패스상품 가격은 오프라인 학원 대비 가격경쟁력이 높아 가격저항도 낮으며, ASP 상승폭을 평균 수준으로 가정해도 ‘20년은 P, Q모두 늘어나면서 금년 이상의 성장이 예상된다.

> POINT II. 엘리하이, 메가패스를 이을 성장동력

- ‘18년말 런칭한 엘리하이를 통해 초등 전학년 대상, 교과/비교과 시장까지 진출하게 됐다. 런칭 이후 6개월만에 판매액(계약금액)이 100억원을 돌파했으며, 매출이 누적상승하는 구조상 하반기부터 QoQ 성장이 예상된다.

- 유명유튜버인 허팝, 정브르 등이 참여한 비교과 컨텐츠가 호응을 얻으며 하반기 이후 모객이 예상된다.

- 엘리하이 종합반 코스는 메가패스에 비해 연간 ASP가 높고, 장기고객 비중이 높아 시장점유율을 확보 시 큰 폭의 매출 성장을 기대할 수 있다. 학부모들을 대상으로 한 홈쇼핑 광고 등 초기 마케팅 비용지출이 완료되었고 컨텐츠 보강도 연말까지 일단락될 것으로 보여 ‘20년에는 비용구조도 개선된다.

> 투자의견 BUY, 목표주가 40,000원

- 실적은 견조하나 불확실한 시장상황 때문에 단기적으로는 보수적으로 접근한다.

- 다만 현 주가는 절대적 저평가 영역이며, 하반기부터 엘리하이의 실적이 본격화되고 비용구조 개선이 완료되면 ‘20년 다시 한 번 큰 폭의 성장이 예상된다. 시장상황과 실적가시화에 따라 업데이트 예정이다.

유화 홍종모



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