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[코웰패션(033290)] 발 빠른 확장이 생명 조회 : 105
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/08/23 08:19
 
푸마, 아디다스 등의 의류 브랜드 라이선스 보유한 유통 사업자

15년 4월 필코전자(상장)가 코웰패션(비상장)을 합병 후 사명을 코웰패션으로 변경했다. 사업부는 패션과 전자로 나뉜다. 패션 사업부(19F 매출 비중 91%) 는 푸마, 아디다스 등 글로벌 브랜드 라이선스를 보유하고 있다. 언더웨어 (56%), 의류(34%) 등을 외주 생산해 다양한 유통채널에 판매한다. 채널별 매 출 비중은 홈쇼핑(티커머스 포함) 82%, 인터넷 11% 등이다.

1) 브랜드 확장으로 매출 성장, 2) 유통 채널 다변화로 판매수수료율 하락

홈쇼핑, 온라인 등 신유통채널에 강점이 있다. 18년 홈쇼핑 매출액은 2,450억 원으로 지난 3년간 연평균 19% 성장했다. 동기간 주요 홈쇼핑사 합산 취급고 성장률은 6%였다. 홈쇼핑 채널 경쟁력을 기반으로 한 신규 라이선스 계약이 이어지고 있다. 올 상반기 캘빈클라인, 엠포리오 아르마니 등이 신규로 편입되 었고, 캘빈클라인은 9월 중 홈쇼핑 방송 런칭이 계획되어있다. 브랜드 확장을 통해 19년 매출액은 전년 대비 13% 성장이 기대된다.

판관비 내 고정비 비중이 15%(18년 기준)에 불과하다. 가장 큰 변동비는 유 통채널에 주는 판매수수료(비중 59%)다. 상대적으로 유통 수수료율이 낮은 티 커머스 채널 매출 비중이 높아지면서(17년 23% → 19F 30%) 판매수수료율 은 낮아지고 있다. 17년 28%였던 판매수수료율은 19년 22%로 낮아질 전망 이다.

19년 영업이익 785억원(+11% YoY) 전망

19년 매출액과 영업이익은 각각 3,842억원(+13% YoY), 785억원(+11% YoY)으로 전망된다. 패션사업부의 매출액은 3,549억원으로 전년 대비 19% 성장이 기대된다. 현 주가는 12개월 선행 PER 9.4배로 지난 3년(16~18) 평 균 10.9배 대비 소폭 낮다. 1)안정적인 실적 성장, 2) 재무구조 개선(1Q19 순 차입에서 순현금으로 전환), 3)중간 배당(1H19 50원) 실시 등 주주 친화 정 책 감안시 밸류에이션 프리미엄이 타당하다. 주가 반등이 기대된다.

신한 김규리



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