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[JW생명과학(234080)] 점진적 실적 성장 궤도에 들어섰다 조회 : 2
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/26 08:03
 
상반기에 영업실적 개선 확인, 소규모지만 TPN 유럽수출 시작

JW생명과학의 사업구성은 2018년 기준, 기초수액제(포도당, 수분 전해질 보급) 37.2%, 영양수액제(포도당 + 아미노산 보급) 7.8%, TPN(포도상 + 아미노산 + 필수지방산 오메가3 등) 30.2%, HEMO(인공신장투석)와 기타 24.7%이다. 금년 상반기 중에 골고루 성장하며 연결 매출액이 8.9% 증가한 825억원, 영업이익이 58.5% 증가한 156억원이다. 실적개선이 뚜렷했다. 6월부터 TPN 유럽수출이 시작되었지만 분기당 10~20억원 내외에 머물고 있어, 8월부터 시작된 유럽매출 추이를 지켜볼 필요가 있다.

하반기에도 안정적인 실적이 기대된다, TPN 수출은 점진적 증가 전망

2019년 상반기 제품별로 매출추이를 보면, 기초 수액은 11%내외 꾸준히 증가했고, HEMO도 30%가까이 성장했다. 다만 TPN 매출에 다소 변동성이 있었다. 1분기에는 JW중외제약이 재고를 늘리면서 동사의 매출이 전년동기대비 24.0% 증가한 124억원이었으나, 2분기에는 5.5% 감소한 104억원에 머물렀다. 6월의 수출물량을 감안하면 다소 적은 수치이다. 그러나 TPN은 3분기부터는 국내 매출이 회복되고, 수출이 가세하면서 전년대비 10% 이상 성장 가능할 것으로 전망된다.

2019년 상반기에 외형성장보다 수익성 회복이 두드러졌다. 2018년 연간 매출원가율이 74.5%이나 2019년 상반기는 70.5%로 하락했다. 판관비율도 2018년 10.3%(평균 9~10%)이고 금년 상반기가 10.6%이었다. 결과적으로 금년 상반기 영업이익이 58.5% 증가한 156억원을 기록했다.

금년 하반기 영업실적 전망도 좋다. 2분기말에 시작된 박스터향 유럽 선적(매출인식)이 하반기에도 기대되기 때문이다. 박스터의 TPN 유럽수출 사전작업현황을 보면, 유럽 18개국에 대해 품목 허가가 진행 중인데, 2018년 11월 말~2019년 5월 현재 유럽 14개 국가(영국, 독일, 북유럽)에서 제품승인이 완료되었다. 나머지 4개국에 대해 승인이 진행 중이며 2019년 하반기까지 완료될 전망이다. 2019년 첫해에 박스터향 TPN 유럽수출규모는 당초 100억원내외에서 40~60억원으로 추정치를 하향 조정한다. 그러나 유럽시장 마케팅기간을 거치면서, 수출규모가 2020~2021년에 200~300억원으로 성장할 전망이다. 그리고 출시 4~5년 후 피크 매출액 예상치 800억원도 여전히 유효하다. 박스터향 신규 수액제공장은 현재 감가상각이 되고 있어, 수출로 매출이 증가하면 바로 이익증가에 기여할 수 있는 구조이다.

불확실성이 큰 장세에서는 안정적인 실적주에 믿음이 간다

2분기부터 유럽향 TPN 선적이 시작되었고, 향후 점진적인 실적성장이 기대된다. 금년 상반기 영업실적에서 수익성 개선이 확인된 만큼, 향후 안정적인 주가흐름도 기대된다. 참고로 예상 주가배당수익률이 2.15%여서 하반기 배당매력도 있다. 최근 제약 바이오주의 변동성이 크고 전체 시장도 불확실성이 커, 동사의 안정적인 실적성장에 믿음이 간다.

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