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[코스모신소재(005070)] NCM 신규 진입, 이제 성장하는 일만 남았다 조회 : 58
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/27 08:01
 
코스모신소재 833억원 유상증자 발표

코스모신소재는 8월 23일(금) 장 종료 후 833억원 유상증자를 발표하였다. 증자 전 발행주식총 수 대비 48.1%의 대규모 유상증자이다. 예정 발행가는 8,770원(종가 기준 30.1% 할인)이며, 신주발행가액 확정일은 10월 18일이다.

조달된 자금은 NCM 시설자금 투자에 사용될 것으로 예상한다. 현재 동사는 삼성SDI의 ESS,LG화학의 EV 향 NCM 제품 평가 완료 후 신규 공급을 준비하고 있었던 시점이었다. 예상대비 고객사의 중장기 수요 물량이 컸던 것으로 판단한다. 833억원의 자금으로 동사는 NCM 연간 1.5만톤 증설이 가능할 것으로 추정한다. NCM 1.5만톤 신규 투자로 인한 실적 증가 효과는 연간 매출액 5,000~6,000억원, 영업이익 300억원 정도 수준이다.

희석 물량 증가에 따른 단기적인 주가 조정은 매수 기회라는 판단이다. 1) 과거 일진머티리얼즈(17년 7월), 상신이디피(18년 4월)의 유상증자 후의 주가 추이는 단기 조정 후 점진적으로우상향하였으며, 2) 경쟁사 대비 20년 기준 멀티플이 할인되어 있었기 때문에, 희석 물량을 감안하더라도 밸류에이션의 부담이 없는 상황이다(희석 물량 감안 시 20년 P/E 16배). 3) 유상증자 후의 부채 비율 하락은 중장기 자금조달 측면에서 긍정적이다.

양극재 업체 중 전방 산업에 대한 포지셔닝이 가장 좋다

동사의 NCM은 삼성SDI의 ESS, LG화학의 EV 향으로 공급될 것으로 기대한다. 양극재 업체중 가장 매출 성장률이 높은 전방을 보유하고 있다. 삼성SDI의 하반기 ESS 매출액은 9,860억원(+156% HoH) 기록하며 성장이 본격화될 것으로 추정한다. LG화학의 EV 배터리 매출액 역시 올해 하반기를 기점으로 매출 성장 및 수익성 개선이 본격화된다. 고객사 입장에서도 1) 공급 안정화, 2) 중장기 단가 인하 등을 위한 ‘서플라이체인 다원화’가 필요한 시점이다. 금번 투자 발표로 인하여 중장기 매출 성장의 Key를 확보하였다는 판단이다.

분기 실적 저점 통과 확인, 내년부터 실적 성장 본격화

유상증자 희석 물량을 반영하여 동사에 대한 목표주가 16,000원으로 소폭 하향 조정한다. 동사는 2Q19 영업적자 -17억원을 기록하며 부진한 실적을 기록하였다. 2분기 실적이 저점임이확실하다. 3분기는 점진적인 물량 회복에 따라 흑자전환이 가능할 것으로 판단한다. 오히려 20년부터의 폭발적인 실적 성장에 주목할 필요가 있다는 판단이다.

미래에셋대우 김철중



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