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[건설] 상반기 주요 중견건설사 실적 들춰보기 조회 : 37
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/27 08:27
 
6개 중견건설사 상반기 실적 Review

주목 받지 못한 중견건설사 실적: 상장된 주요 중견건설사의 특징은 08년 국제금융위기의 여파를 10여년 겪어오다가 16~17년 이후에야 정상화 되었다는 점이다. 14년 이후 주택분양시장의 호황기에서는 오히려 한발 벗어나 있었다. 남들보다 뒤늦게 재무제표가 정상화되었기 때문에 17년 이후가 되어서야 주택 분양시장에 다시 진입할 수 있었다. 따라서 대형건설사나 비상장 유력 중견건설사에 비해 실적 개선이 뒤늦게 나타나는 특징을 보여준다. 19년 상반기 실적이 이를 뒷받침해준다. 6개 중견건설사 (한라, 금호산업, 코오롱글로벌, 두산건설, 동부건설, 삼호)의 상반기 합산 매출액은 49,194억원으로 작년동기대비 9.3% 증가했고, 영업이익은 2,133억원으로 작년동기대비 34.4% 증가했다. 건설부문만을 별도로 추출해보면 매출액은 YoY 17.7%, 영업이익은 YoY 52.2% 증가했다.

비교적 신규수주도 양호: 건설업 전반적으로 19년 상반기 신규수주는 부진한 편이다. 주요 원인은 부동산 규제의 영향과 공공 토목 발주 지연이다. 하지만 상장 중견건설사의 경우 상반기 신규수주는 비교적 양호했던 것으로 분석된다. 공공 토목 발주 지연은 모든 건설사에 공통적으로 적용되었지만 서울보다는 수도권 및 지방 분양물량이 많은 중견건설사의 특성 상 주택(건축) 신규수주는 회사의 경영계획 대로 진행되는 모습이었다. 6개 중견건설사의 상반기 총 신규수주는 전년동기대비 6.8% 증가한 52,158억원이다.

6개 중견건설사의 상반기 총 분양물량은 14,959세대로 연간 분양목표인 36,165세대 대비 달성률은 41.4%였다. 일반적으로 상반기보다 하반기에 분양이 집중되는 경향이 있고, 상반기에 신규분양이 부진했던 건설사(금호산업, 동부건설)의 경우 3분기에 분양 시기가 집중되면서 달성률이 급격히   상승하는 모습을 보이고 있다. 미분양주택 리스크가 크지 않음을 감안할 때 시장의 우려와 달리 20~21년 성장성을 확보할 수 있는 중견건설사가 많아지고 있다.

Comment

18~19년 신규분양이 증가한 건설사는 주목할 필요 있음: 건설업종 밸류에이션이 낮아지는 이유는 ① 주택 및 플랜트 수주 환경이 예상보다 우호적이지 않고, 이에 따라 ② 미래 실적에 대한 불확실성이 크기 때문이다. 15년을 정점으로 전체 분양물량이 감소하고 있고, 증가 시점을 예측하기 어려운 것이 사실이다. 따라서 어떠한 이유에서든지 분양 피크 시점에 분양을 하지 못했고, 오히려 18~19년에 신규분양이 늘어나는 건설사는 성장성이란 측면이 부각될 수 있다고 판단된다. 미분양 관련 리스크를 체크해야겠지만 성장이 가능한 저평가 종목이란 관점에서 매력적인 투자대상이 될 수 있다.

Action

개별 모멘텀으로 접근해야 하는 중견건설사: 대형건설사를 위시한 건설업종 전반의 밸류에이션 상승을 기대하기 어렵기 때문에 중견건설사를 매력적인 투자군으로 몰아서 보기는 어렵다. 아래  6개 중견건설사의 경우 업종의 상황과 달리 향후 1~2년간 실적 개선 가능성이 높은 건설사들인데, 주가가 상승하기 위해서는 개별 모멘텀을 충족해야 할 것으로 판단된다. DB리서치센터가 생각하는 6개 중견건설사의 모멘텀은 다음과 같다.

① 한라 : 하반기 실적 턴어라운드, 시흥 도시개발사업 가시화
② 금호산업 : 하반기 분양 성과, 아시아나항공 지분 매각 및 활용방안

③ 코오롱글로벌 : 경영계획 초과 달성, 티슈진 관련 리스크 감소
④ 두산건설 : 장기 미분양아파트 판매, 하반기 분양 성과

⑤ 동부건설 : 주택(도시정비) 관련 신규수주 확보
⑥ 삼호 : 신규수주 확보, 배당성향 확대

DB금융 조윤호



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