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[서연이화(200880)] 기대되는 하반기 조회 : 124
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/08/27 11:02
 
자동차 내장제품, SEAT 전문업체

Door Trim, Luggage Side Trim, Head Lining, 상용차 시트 등이 주 력 제품. 현대/기아차향 매출이 83%이며 나머지는 VW, Ford 등. 2016년 매출이 2.4조 원까지 증가했으나 주 고객사의 중국, 북미 부진 여파로 2018년에는 매출이 1.9조 원 수준까지 축소된 바 있음. 2Q19 중국 실적 부진을 한국, 북미, 인도가 만회하며 매출 535십억원 (YoY+16.3%), 영업이익 10십억원(YoY+5.7%, OPM 1.9%) 기록

인도와 북미지역 실적 회복이 중국 부진을 만회 중

a) 2016년 369십억 원까지 증가했던 북미 매출이 주 고객사의 미국 생 산 감소 여파로 2018년 305십억 원까지 축소되었음. 그러나 싼타페, 텔룰라이드 생산 개시와 함께 3Q18부터 2Q19까지 북미 매출이 지속 성장 중. 향후 쏘나타, K5, 쏘렌토가 북미 실적을 지속 견인할 것

b) 2014년 83십억 원에 불과했던 인도 매출이 2018년에는 231십억 원 까지 증가. 2Q19 인도 매출은 YoY+30% 증가하며 연결 매출 성장을 견인. 현대차 인도 생산 감소(YoY-1.6%)에도 불구하고 Ford향 매출 공급에 힘 입어 매출이 성장한 것. 기아차 인도 공장 대응을 위해 서연 이안나파푸르 법인(연결 대상)을 설립했으며, 2021년 BEP 예상. 2H19 투입될 베뉴, 셀토스가 인도 실적을 견인할 것으로 전망. 2H19에도 미 국, 인도 등이 중국 부진을 만회하며 증수, 증익을 견인할 것으로 기 대. 실적 회복시 DPS를 예전 수준으로 정상화할 가능성도 기대요인 (DPS ‘16~17년 150원,‘18년 100원) 현 주가는 PBR 0.2배 수준된다는 것도 중장 기 투자 포인트. (현 주가는 TTM PER 15.9X, PBR 1.6X)

신영 문용권



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