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[만도(204320)] 찬찬히 볼수록 매력적 조회 : 34
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/28 08:18
 
3분기 신흥국 업황 부진을 반영한 주가

2Q19 자동차 섹터의 전반적인 호실적 발표에도 불구하고 7월 신흥국 수요 부 진으로 부품사 수익률이 언더퍼폼 하고있다. 7월 이후 고점 대비 현재 주가는 현대차 -5.7%, 기아차 -4.8%를 기록했는데 1st 티어 부품사인 동사는 -8.6% 를 기록했다.

7월 산업 수요는 중국 -4.3%, 인도 -29.9%로 크게 부진했다. 하지만 동사 실적에 대한 우려로 확대 해석할 필요는 없다. 1) 중국은 상반기 구조조정을 통해 고정비를 대폭 절감(분기 30억원 내외로 추정)했고, 2) 인도는 로컬 OEM 납품 확대로 외연 성장이 지속되고 있다.

하반기 점차 나아질 실적에 대한 3가지 근거

하반기 실적 개선의 근거는 1) ADAS 매출의 고성장이 지속(2H19 +30% 전 망)되고, 2) 운영 합리화를 통한 고정비 절감 효과가 온기 반영되며, 3) 해외법 인의 신규 고객 확대로 매출 성장(2H19 +4.6% 전망)도 이어지기 때문이다. ADAS는 주력 고객사의 하반기 신차(GV80, 모하비, K5)에 전부 납품되며 GV80에는 최초로 HDA2(고속도로 주행 지원) 신규 솔루션이 적용된다.

목표주가 42,000원, 투자의견 매수 유지

목표주가를 42,000원, 투자의견 매수를 유지한다. 투자 포인트는 1) 19년 매 출은 5.9조원(+4.1%)으로 3년만에 역성장에서 회복하겠다. 16년 이후 중국 부진으로 고정비 부담이 커졌으나, 올해는 국내 ADAS 성장과 미국 정상화로 연결 매출이 회복하겠다. 2) 상반기 ADAS 매출 비중이 12%까지 상승한 가운 데 옵션 채택률이 높을 쏘나타, GV80 효과로 고성장을 이어가겠다(19F 7,300억원, +40% 전망).

신한 정용진



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