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[대한유화(006650)] 장기 가치주 관점에서의 접근 추천 조회 : 35
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/30 07:13
 
●  동사의 주가는 2018년 2월을 고점으로 18개월간 67%하락. 현재 동사의 12MF P/E 및 P/B는 각각 4.4배 및 0.37배를 기록, 과거 하락사이클의 저점(2013년 0.29배)에 근접.

●  1H18 분기 1,000억원이상을 기록했던 영업이익 체력은 현재 500억원 수준으로 하락.

●  1H19 이익부진 및 투자심리 훼손을 감안하여 목표주가를 27.5% 하향(20만원→14.5만원). 2018년부터 시작된 하락사이클은 단기간 내 상승전환하기 어렵겠지만, 이익 감소 대비 보다 크게 하락한 Valuation은 매력적. 따라서 장기 가치주 관점에서 매수 접근 추천.


WHAT’S THE STORY

주가, 18개월간 67%하락: 석유화학업은 1Q18부터 시작된 중국 소비위축으로 인해하락사이클이 진행되고 있으며, Pure NCC업체의 이익체력 훼손이 가장 컸음. 이로 인해 동사의 주가는 2018년 2월을 고점으로 18개월간 67%하락.

▶ Valuation 점검: 현재 동사의 12MF P/E 및 P/B는 각각 4.4배 및 0.37배를 기록 중이며, 과거 하락사이클의 저점(2013년 0.29배)에 근접. 특히 여타업체와 달리 단기적으로 Capex 부담이 적기에, 2020년 EV/EBITDA는 1.5배로 역사적 최저치까지 도달.

실적, 1H18 대비 50%수준: 화학업종 상승사이클(1H18)에서 분기 1,000억원이상을 기록했던 영업이익 체력은 현재 500억원 수준으로 하락. 다만 현재 이익체력은 과거 하락사이클 대비 양호한 수준.

 이익체력 점검: 과거 하락사이클(2012~4)에서 동사의 평균 영업이익률은 1.4%(평균 영업이익 70억원)였던 반면, 현재 분기 영업이익률은 8~10% 수준(평균 영업이익 500억원). 현재 PE/PP는 High-single OPM, MEG는 BEP 수준.

View, 장기 가치주 관점에서의 접근 추천: 2Q19 정기보수/트러블로 인한 감익을 감안하여 Target P/B(0.65→0.47배; 2009년 평균 P/B) 및 목표주가를 27.5% 하향(20만원→14.5만원). 2018년부터 시작된 석유화학업종의 하락사이클은 단기간 내 상승전환하기 어려울 것으로 판단. 다만, 이익체력 감소 대비 보다 크게 하락한 동사의 Valuation은 매력적. 따라서 장기 가치주 관점에서 매수 접근 추천.

삼성 조현렬



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