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[KG이니시스(035600)] 비영업적 이슈에 가려진 실적 성장. 하반기 영업익 +94% 조회 : 40
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/09/02 00:28
 

[KG이니시스(035600)] 비영업적 이슈에 가려진 실적 성장. 하반기 영업익 +94% 추정



□ 우려보다 미미했던 동부제철 인수 영향. 하반기 실적 성장 폭은 보다 확대될 전망

주가 불확실성을 야기했던 KG그룹의 동부제철 인수 건은 8/16일 280억원 투자 및 약 5.6% 지분 확보로 마무리 되었다. 우려보다 적었던 인수 규모와 재무적 투자자(FI)/ 그룹 타 계열사 중심의 인수 참여로 인해, MA 불확실성은 해소 구간에 진입했다. 반면, 카드 수수료 인하 및 네이버와 GS홈쇼핑의 가맹점 이탈에도 불구 상반기 영업익은 전년 상반기 대비 6.2% 증가한 404억원을 기록했다. 이는 적극적인 신규 가맹점 확보 및 온라인 VAN 성장, 자회사인 KFC 실적 턴어라운드의 결과이다. 3분기 들어서는 하락했던 PG 시장 점유율 회복이 관찰되는 동시에 온라인 밴 매출 성장으로 수익성 개선이 예상된다. 올 하반기 영업익은 이니시스 별도 영업익의 턴어라운드, KG모빌리언스의 충당금 적립 효과 해소, KFC의 실적 개선폭 확대로 전년 하반기 대비 94% 증가한 435억원을 추정한다.

□ 수수료 인하 및 온/오프라인 융합으로 상위사 중심의 산업 재편

바야흐로 결제산업 재편의 시기이다. 추세적인 수수료 인하와 온/오프라인 결제사간 경계의 해소가 산업 재편의 마중물이 되고 있다. PG 시장점유율 상위사인 LG유플러스가 PG사업을 매각 중에 있으며, VAN사 또한 복수의 기업이 매물로 나와있는 상황이다. 오프라인 유통업계의 적극적인 모바일 사업 확대로 모바일 결제 시장 성장은 보다 가속화되는 가운데, 상위사 중심의 시장 재편이 본격화되고 있다는 점에서 상위 결제사에 대한 관심이 필요해 보인다. KG이니시스는 PG 시장 점유율 최상위사 중 하나로, 온라인 VAN 이익 또한 25% 전후 성장을 나타내고 있으며 키오스크/ POS 업체인 KG ICT와의 합병, KFC를 활용한 징거벨오더 런칭 등 O2O 서비스 확장을 통해 이익 성장 추세를 지속할 전망이다.

□ 가장 높은 ROE에도, 가장 낮은 밸류에이션. 투자의견 BUY 및 목표주가 21,000원 신규 제시

BUY 투자의견과 목표주가 21,000원을 신규로 제시한다. 목표주가는 향후 12개월 추정 EPS 대비 P/E 10배를 적용했다. 동부제철 인수에 따른 불확실성을 고려한, PG업계 타사 대비 매우 보수적인 밸류에이션 적용이다. 결제산업 내 가장 높은 ROE 및 영업익 규모임을 고려할 때 과도한 저평가 상태라 판단하며, 올 하반기는 MA 불확실성에 가려졌던 실적 성장세가 빛을 발할 시점으로 판단한다.


하나 오진원




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