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[오스템임플란트(048260)] 중장기 포텐셜은 가장 크다 조회 : 13
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/09/02 10:59
 
▶ Issue

신규 커버리지 개시

▶ Pitch

투자의견 BUY, 목표주가 6만원으로 커버리지 개시. 목표주가는 12MF 지배주주순이익 에 글로벌 치과 의료기기 평균 PE 26.3배 적용. 잦은 일회성 비용 발생으로 실적 불확실 성 있으나 중장기적으로 치과용 Total Solution Provider가 되기 위한 투자 성과가 드러 나며 레버리지 효과 발생할 것으로 기대. 1H19 해외 법인 영업 흑자전환 확인하는 등 비용 관리 노력 지속 중. 2Q 실적 부진에 따른 주가 급락은 매수 기회로 판단

▶ Rationale

국내 임플란트 업체 중 가장 다양한 사업 포트폴리오 보유. 치과용 IT 소프트웨어 개발에서 시작하여 임플란트, 영상장비, 골대체제, 유니트체어, 밀링 머신 등 자체 개발에 성공. 디지 털덴티스트리 full line up 구축을 위한 구강내 스캐너, CAD/CAM도 개발 중. 임플란트 매출 비중 60% 수준으로 타사 대비 낮음

주요 영업 기반은 직판 체제와 AIC 교육 프로그램. AIC로 체계적인 임플란트 시술 교육 제공하여 첫 시술을 자사 임플란트를 사용하도록 유도하고, 직판 영업을 통한 네트워크 구축으로 full dental 패키지 제공이 목적

이는 초기 투자가 많이 들어가는 전략으로 동사의 인건비+연구개발비의 매출 대비 비중은 30%가 넘는 상황. 일회성 비용 발생 때 마다 손익 민감도가 가장 컸음

지난해 4분기부터 중국법인 흑자 지속 중으로 투자 성과 가시화 시작. 2Q 북미 채권 대손 상각, 인도 재고평가손실에 따른 실적 부진으로 시장 신뢰도 하락하였고 하반기 추가적인 충당금 설정 가능성도 배제하기 어려우나, 향후 매출 확대로 일회성 영향은 축소 전망되어 투자 성과 가시화에 따른 중장기적 이익률 개선 기대

올해 중국 +45%, 북미 +23%, 유럽 +30%의 고른 매출 성장세 전망. 전사 실적은 매출 액 5,558억원(YoY +21%) 영업이익 376억원(YoY +21%), 순이익 264억원(YoY +108%) 추정

KTB 강하영



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