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[디오(039840)] 탁월한 선택과 집중 조회 : 36
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/09/02 11:02
 
▶ Issue

신규 커버리지 개시

▶ Pitch

투자의견 BUY, 목표주가 5.1만원을 제시하며 커버리지 개시. 목표주가는 12MF 지배주 주순이익에 글로벌 치과의료기기 평균 12MF PE 10% 할증 적용. 업계 최고 수준의 수 익성 반영. 2019년은 디오나비의 미국, 중국 프리미엄 시장 진출 원년으로 매출액 YoY +33%, 영업이익 +311% 고성장 전망

▶ Rationale

2014년 국내 최초 디지털 임플란트 ‘디오나비’출시. 아날로그 방식 대비 시술의 용이성, 정확성, 환자와 의사의 편리성이 우수. 기존 방식에 익숙해진 의사들은 교체수요를 이끌어 내기 어려워 포화된 국내 시장보다는 해외 프리미엄 시장 개척 중

지난해 디지털 임플란트 전문 영업인력 영입하여 올해 상반기까지 미국 중대형 치과병원 5곳과 디오나비 장기 공급계약 체결. 지난 8월에는 미국 임플란트 교육기관 및 치과병원 보유한 화이트캡 홀딩스 지분 80% 인수하여 거래처 500여개 확보. 대형병원향 매출 하반 기부터 반영되어 올해 미국 매출 YoY 239% 증가 전망

중국에서는 직판과 대리상 병행하여 하이앤드 대형병원 위주로 영업 중. 디지털 임플란트 교육도 확대 중으로 상반기에만 150명 이상 연수 완료(2018년 연간 30명 수준). 2019년 중국 매출 YoY +47% 성장 전망

동사는 임플란트 매출 비중을 타사보다 높은 85% 이상 수준으로 유지할 계획이며 인건비 와 연구개발비 증가에도 20% 후반의 높은 영업이익률 달성 가능해 보이고 향후 ASP가 높은 디오나비 매출 확대에 따라 점진적인 이익률 상승도 가능해 보임

운전자본 및 대손율 분석 결과 지난해 대규모 충당금 설정 후 안정적으로 관리되고 있는 것 으로 파악됨. 향후 큰 규모의 상각이나 추가 대손 설정 위험 크지 않아 보임

KTB 강하영



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