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[철강/비철금속] 철강업종, 4Q19부터 실적 bottom out 기대 조회 : 27
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/09/03 07:25
 
● 철광석 가격의 하향 안정화는 가격 인상 저해 요소라 하더라도, 스프레드 개선에 기여할 것. 따라서, 3Q19를 바닥으로 국내 고로업체들의 실적 회복 기대

● 수요에 기댄 투자 전략은 여전히 불확실성이 많은 상황. 다만, 유럽과 미국의 감산 기조 및 중국의 전월대비 생산량 감소 흐름은 valuation과 더불어 국내 철강업체들에 대해 trading 기회를 제공할 것

● 중국 환경 규제 강화가 야기할 아연 제련업 변화는 고려아연에게 긍정적인 turning point로 작용 가능하기에, 중국 정책 변화에 주목해야 할 것


WHAT’S THE STORY

철광석 가격 안정화, 센티멘트 악화 요인이었으나 철강업체 실적에는 오히려 긍정적: 올해 1월말 브라질 Vale의 댐 붕괴 사고 및 4월 호주 싸이클론 상륙 등으로 급등한 철광석 가격이 최근 들어 급락 기조로 전환되었다. 철강 수요에 대한 불확실성과 더불어, 브라질과 호주에서의 철광석 생산량 회복 및 중국 내 철광석 생산량 증가 등 타이트한 공급 환경의 완화가 주된 요인으로 작용하고 있다.

철강 가격 인상을 기대하던 시장으로서는 현재의 철광석 가격 급락이 가격 인상 저해 요소로 받아들여짐에 따라, 철강업종에 대한 센티멘트가 추가적으로 악화되었다. 다만, 전통적으로 원재료 가격 약세가 철강 스프레드 축소 원인으로 작용했던 것과 달리, 현재는 오히려 스프레드 개선에 기여하고 있다는 점에 주목할 필요가 있다. 따라서, 국내 고로업체들의 실적은 원재료 가격 상승이 lagging되어 반영될 3Q19를 바닥으로 4Q19부터 회복될 것으로 예상된다. 이미 가격 인상에의 기대치를 실적 추정치에 크게 반영하지 않고 있기에, 추가적인 ROE 추정치 하향 조정없이 나타난 최근 주가 조정은 다소 과도한 수준으로 판단된다. 더불어, 최근 일본 Toyota가 일본 철강업체와 1H19 자동차용 강판가격을 수천엔/톤 인상하기로 결정한 점과 POSCO가 국내 냉연업체향 열연가격을 3만원/톤 인상한 점 등도, 실수요처와의 협상을 진행 중인 국내 고로업체들에게 긍정적일 수 있다.

철강업, 하반기 공급 증가세 둔화 예상: 올해 5월 peak 이후 글로벌 및 중국 조강 생산량은 전월대비 감소세에 접어들었다. 중국 북부지역의 환경 규제 강화뿐 아니라, 한껏 축소된 스프레드 영향으로 중국 내 철강 한계기업들의 수익이 크게 악화된 데 따른 결과로 해석된다. 2017년 겨울과 같은 강력한 환경 규제가 재개된다고 볼 순 없지만, 10월 1일 70주년 국경절 행사를 앞두고 있다는 점을 고려할 때, 올해 하반기 철강 공급 증가세는 환경 규제 강화와 맞물려 상반기 대비 둔화될 가능성이 높다. 유럽과 미국의 일부 철강사들에서 나타난 감산 기조와 맞물려, 중국의 철강 생산 증가세 둔화는 이미 역사적 저점 수준의 valuation에 거래 중인 국내 철강업체들에 대해 trading 기회를 제공할 것으로 판단된다.

중국의 금속정광 수입 규제 강화 가능성에 주목: 최근 중국 관세청은 아연 및 구리정광 내 중금속 함유량 기준을 더 강화하려는 움직임을 보이고 있다. 정부가 마련한 1차 draft가 공개되었으며, 해당 기준 적용 시 현재 중국 아연정광 수입량이 절반으로 줄어들 것으로 전망된다. 9월 15일까지 중국 아연제련업체들의 의견을 수렴할 계획이며, 따라서 1차 draft가 현실화될 가능성이 높진 않다. 다만, 이러한 수입 규제 강화 방향성의 현실화는 특히 중국 외 아연 제련업체들에게 수혜로 작용할 수 있으며, 이는 고려아연에게 긍정적인 turning point로 작용할 것으로 기대된다.

삼성 백재승



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