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[고려아연(010130)] 증설, 할 수밖에 없는 필연적 이유 조회 : 35
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/09/03 10:14
 
영풍의 석포제련소 환경 문제가 지속 이슈입니다. 규제 강화로 행정처분이 강화되었기 때문입니다. 영풍은 제련사업을 고려아연에 양도하면서 환경 문제 해결과 동시에 고려아연에 대한 지배력을 강화할 가능성이 높다고 판단합니다. 고려아연은 토지 및 투자 재원이 풍부해 증설 준비가 완료되었습니다. 고려아연에 대해 Buy 투자의견을 유지합니다.


고려아연 증설 준비 완료

아연, 연 증설은 2015년에 마무리되면서, 고려아연은 최근 5년간 별도 영업이익 증가율이 1.5%에 불과해 성장 필요.

글로벌 정련 아연 수요가 뒷받침 되지 않는 한 증설은 쉽지 않은 상황.

온산제련소 여유 부지 확보했고, 토지도 30% 증가. 과거 35만톤 증설에 1.5조원 투입. 현재 투자 재원 풍부.

영풍 석포제련소 환경 문제 및 비효율적 입지

물환경보전법 위반에 따른 20일간의 조업정지 관련 소송 중. 1심에서 패소했고, 항소함.

규제 강화로 환경 이슈 지속될 수 있음. 대기환경보전법, 물환경보전법 등 하위 법령 개정으로 행정처분 강화된 상황.

광산 옆 제련소를 1970년 설립, 1993년까지 생산했고, 폐광함. 그 이후 원료를 동해항에서 들여와 물류비 부담이 큼.

장병희 창업주 일가의 지배력 강화

7월 순환출자고리 해소되면서 장병희 창업주 일가의 영풍에 대한 지분 40.10%로 확대. 핵심 기업 고려아연에 대해 지배력 강화 가능성. 영풍은 제련 사업을 넘겨 효율적인 운영을 할 수 있고, 고려아연은 생산능력 증가시킬 수 있음.

투자의견 Buy와 목표주가 57만원을 유지함

아연 생산량 100만톤으로 +35만톤 확대된다면, 별도 영업이익 +30%, 연결 +28% 증가.

최근 금, 은 가격이 상승했는데, 이익 증가 효과는 기대보다 낮을 수 있음. 다만, 아연 등 타 금속 하락에 따른 이익 감소를 상쇄할 만한 수준이라고 판단. 실적의 안정성이 높아짐.

케이프 김미송



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