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[한국콜마(161890)] 하반기도 쉽지 않은 영업환경 조회 : 30
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/09/04 09:45
 
한국콜마의 2Q19 연결기준 매출액은 4,098억원(+13.8%, yoy), 영업이익 380억 원(+54.8%, yoy)을 기록하며 컨센서스 기준 매출액은 소폭 하회, 영업이익은 컨센서스를 상회하는 영업이익을 기록했습니다. (컨센서스: 매출액 4,257 영업이익 357억원) 향후 관전포인트는 국내 화장품 판매 환경과 중국향 수요 증가, 제약 부분의 안정적인 성장이 될 것으로 전망합니다.


화장품 모멘텀 부재하나 꾸준한 제약 부분의 성장

한국콜마의 2Q19 연결기준 매출액은 4,098억원(+13.8%, yoy), 영업이익 380 억원(+54.8%, yoy), 별도 매출액은 2,395(-2.6%,yoy)억원, 영업이익은 215억 원 (-4.0%,yoy) 을 기록했다.

- 화장품: 매출액은 1,921억원으로 -0.3% 감소했으며 국내는 전년동기 주요 마스크팩 업체의 물량 증가에 따른 높은 기저 영향으로 +3.6% 증가에 그치며 성장 둔화, 수출은 중국의 규제 및 경기 악화로 -42% 하락했다. 중국은 매출 액 212억원을 기록하며 전년동기대비 -3% 감소했으며 북경콜마에서 무석콜마 로 물량 이관이 진행 중에 있다. 무석콜마에서 영업적자 15억원이 발생했는데, 주요 고객사 audit이 완료됨에 따라 하반기 무석법인의 가동이 본격화될 것으 로 전망된다. 북미지역의 매출액은 24% 증가한 267억원을 기록했다. PTP(미 국)법인은 이탈이 있었던 기존 고객사 일회성 수주 증가로 매출 증가했으며, 하 반기에도 SNS 판매 중심의 인디브랜드 등을 위주로 신규 거래처 확보할 예정 이다. CSR(캐나다)법인은 기존 거래처와 신규 거래처 물량이 고르게 증가했다.

- 제약: 매출액 475억원으로 전년동기대비 -10.2% 감소했는데, 제약부분의 회계 기준 변경(CSO -> CMO) 제거 시 전년동기대비 9% 증가한 것으로 추정된 다. 제약 부분의 영업이익률은 15%에 달해 전사 수익성 방어가 가능할 것으로 전망한다. 또한 3월 출시한 역류성 식도염 질환 치료제인 ‘케이캡’이 7월까지 누적 판매액 100억을 돌파하며 지속적인 매출 성장이 전망된다. 한편, CKM인 수 당시 인수금융 6,400억원 규모에 대한 리파이낸싱에 따른 일회성 비용 50 억 가량이 반영되면서 순이익 감소에 영향을 미쳤다.

국내 화장품 판매 환경 주시 필요

한국콜마의 제조 제품 불매 운동 영향은 2분기까지 직접적인 매출 감소 영향 은 없었으나, 불매운동이 확산된 8월 이후 홈쇼핑 판매 위주의 중소형 브랜드 판매가 중단됐었으나 판매를 재개했다. 그러나 불매운동이 장기화될 경우 하반 기 고객사 이탈 및 매출 감소 영향 가능성도 일부 있을 것으로 예상된다.

투자의견 BUY, 목표주가 6만 9천 원으로 하향

목표주가는 12개월 선행 EPS에 화장품 업종 밸류에이션 디레이팅에 따라 Target PER 30배에서 24배로 하향 적용하여 산출했다. 이에 따라 목표주가를 종전 8만 원에서 6만 9천 원으로 하향 조정한다. 향후 관전 포인트는 국내 화 장품 판매 환경과 중국 법인의 매출 상승폭이 될 것으로 전망한다.

키움 조경진



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