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[삼성전기(009150)] 사업부별 모멘텀이 채워지고 있다 조회 : 32
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/09/04 11:03
 
1) 투자포인트 및 결론

삼성전기에 대해 6개월 목표주가 124,000원 (2019년 예상 BPS에 P/B 1.8배 적용)에 투자 의견 BUY를 유지함. 삼성전기의 3분기 매출액과 영업이익은 기존 추정치와 유사한 2.1조 원과 1,607억원을 기록할 것으로 예상됨. 4분기는 계절적인 부품 재고조정이 예상되지만, 2020년 1분기부터 3개 사업부 모두 실적이 개선되면서 주가는 본격적인 반등이 예상됨.

1) 핵심 Cash Cow인 MLCC의 경우 Commodity MLCC가격 하락이 여전히 진행되고 있지 만, 가격 하락은 거의 마무리 국면으로 판단되며, 5G 기지국과 Data Center, 전장용 수요 에 힘입어 Premium 제품군을 중심으로 수요가 회복되고 있음. 무엇보다도 8월 PC DRAM고정가격이 하락을 멈추면서 4분기부터 메모리 반도체 업황 회복이 예상되며, 통상 적으로 MLCC업황은 메모리 반도체 업황을 6개월∼9개월 정도 후행하고 있다는 점에서 2020년 상반기부터 MLCC 시장은 본격적인 성장이 예상됨.

2) 인공지능을 위한 CPU, GPU 등의 Computing 반도체와 DRAM을 연결하는 Silicon Bridge 및 Server CPU용 FC-BGA수 요 증가로 Ibiden이 2020년 가동을 목표로 Capa를 50% 확대하고 있음. 이에 따라 Ibiden이 FC-CSP, BGA비중을 줄이면서 동사가 이에 따른 반사이익을 받고 있음. 여기에 삼성전자의 Foundry 거래선 확대로 AMD향 FC-BGA, NVIDIA향 BGA수요까지 동시에 증가하고 있음. 동사의 반도체 PCB매출액은 2분기에 YoY로 31.5% 증가하였고, 수익성도 개선되고 있음

2) 주요이슈 및 실적전망

Camera Module은 1) Triple, Quadruple 등 Module수 증가, 2) 40Mega Pixel이상의 고해상 도 수요 증가, 3) Depth Camera 장착으로 인해 Module회사들의 실적 개선이 예상됨. Sony 는 2016년부터∼2020년까지 CAGR로 Lens와 Sensor Size가 각각 15%, 20% 성장할 것을 예상하였음. Image Sensor 고해상도 지원을 위해 Actuator (OIS, AF)와 Lens의 부가가치 가 커지고 있음. 동사는 해당부품을 내재화하였다는 점에서 수익성 개선이 예상됨

3) 주가전망 및 Valuation

2개 사업부의 실적 개선과 2020년 MLCC업황 회복을 감안한 저점매수 전략 유효

현대차증권 노근창



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