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[비에이치(090460)] 디스플레이 FPCB의 절대강자 조회 : 29
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/09/04 11:16
 
비에이치는 1999 년에 설립된 FPCB 업체로 몇 차례에 걸친 스마트폰 부품의 격변 싸이클에서 살아남은 강자입니다. 특히 디스플레이 FPCB 시장에서의 압도적인 점유율을 바탕으로 하이엔드 스마트폰향 매출 비 중이 높습니다. 2020 년 주요 북미 고객사향 FPCB 의 P 와 Q 성장을 감안할 경우 현재 주가는 저평가되어 있다는 판단입니다.


안정된 실적이 가장 큰 메리트

다년간의 산업 구조조정 기간을 버텨온 동사는 디스플레이용 FPCB의 최강자로 우뚝 섰다. 국내 및 해외 최대 스마트폰 업체의 디스플레이용 FPCB 시장에서 50% 이상의 점유율을 지속적으로 유지하며, 업황이 불안해도 안정된 실적을 보여주고 있다. 특히, FPCB는 중국 로컬 업체 들의 상대적 기술력 열위로 인해 타 부품 대비 영역 침범에 대한 리스 크도 낮다.

하반기 계절적 성수기 진입, 담보된 2020 년의 성장

3 분기 실적은 계절적 성수기에 진입함에 따라 매출액 2,752 억 원 (+1% YoY), 영업이익 618억 원 (-34.7% YoY)를 기록할 것으로 전 망된다. 이는 북미 고객사향 물동을 약 1,700 만대로 보수적으로 가정 한 것이다. 미중 무역 분쟁으로 인한 북미 고객사 스마트폰의 추가 수 요 감소는 동사의 4 분기 실적 불확실성 요소이긴 하나, 이 또한 최대 한 보수적인 물량 가정을 기반으로 하였다. 2020년은 주요 북미 고객 사의 OLED 채용 확대 및 Y-OCTA 디스플레이의 도입으로 동사 제 품의 P와 Q가 동시에 상승하는 효과를 가져올 것이다. 향후 고객사의 ODM 확대에 따른 2020 년 실적 악화는 리스크 요인이나, 삼성전자 중저가 스마트폰 향 매출 비중은 10% 미만이므로 우려는 제한적이다.

목표주가 24,000 원, 투자의견 BUY로 신규 커버리지 개시

비에이치에 대해 목표주가 24,000 원, 투자의견 BUY 를 제시하며 조 사 분석을 개시한다. 목표주가는 2019년과 2020년 예상 실적 EPS에 8.1배를 적용하였다. 북미고객사향 실적이 확대된 2016~2018년 평균 PER 배수 이다. 향후 폴더블 시장 개화에 따른 ASP 상승, 5G 안테나 및 전장용 배터리향 FPCB의 성장 등 풍부한 모멘텀을 보유하고도 현 재 주가는 저평가되었다고 판단한다.

한화 김준환



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