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[SKC코오롱PI(178920)] PI필름 대표 업체이자 소재 국산화의 수혜주 조회 : 50
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/09/04 11:18
 
2019년은 다소 부진한 해였습니다. 주요 고객사 스마트폰의 재고 조정 이슈 및 미중 무역 분쟁 장기화에 따른 전체적 Supply-Chain 내의 어 려움 때문이었습니다. 다만 산업용으로 영역 확대 및 소재 국산화를 통 한 성장성을 확인하면 기업가치 재평가가 이루어질 것입니다.


PI 필름 1위 업체의 영역 확대 기대

동사는 FPCB, 스마트폰 방열시트, 배터리향 절연테이프 및 MLCC 공 정, 플렉서블 베이스 필름에 사용되는 PI필름을 생산한다. 글로벌 1위 Capa 를 보유하고 있으며, 방열시트용 PI 산업 내에서 50% 이상, FPCB PI 내에서는 40% 이상의 점유율을 보유하고 있다. 일반 산업용 필름의 매출 비중은 20% 초반 수준으로 아직 낮지만, 향후 점진적인 확대를 통해 모바일 업황에 대한 실적 변동성을 완화해 나갈 것으로 보인다. 또한 CoF, 리드테이프 필름, PI 바니쉬, 2-layer FCCL 등 소재 국산화가 필요한 영역에서의 중장기적 매출 확대가 기대된다. CoF 용 PI 의 국내 시장 규모만 약 800 억 원 수준으로, 일본 Toray Dupont 및 Ube의 과점 시장에서 동사의 침투를 기대해 본다.

2019년 실적은 쉬어가나, 2020년을 기대

힘든 상반기를 보냈다. 다만, 모바일 업황 및 매크로 불안 속에서도 Supply-Chain 내에서의 재고 소진 효과로 동사의 모바일향 PI필름 수 요는 회복될 것으로 보인다. 2019 년 예상 실적은 매출액 2,349 억원 (-4.2% YoY), 영업이익 452 억원 (-21.8% YoY)으로 전년대비 부진 한 편이나, 분기 매출액 기준으로는 3분기 사상 최대 실적을 달성하며 하반기 회복할 것으로 판단된다. 주요 원재료인 PMDA 가격의 하락으 로 마진율 또한 개선될 것이다. 실적 부진은 주가에 반영되었고 다시 매수할 시점이다.

목표주가 38,000원, 투자의견 BUY로 신규 커버리지 개시

SKC 코오롱PI 에 대해 목표주가 38,000원, 투자의견 BUY 를 제시하 며 조사 분석을 개시한다. 목표주가는 2020년 예상 실적 EPS에 26배 를 적용하였다. 목표 PER 은 2017~2018 년 PI 필름 성장시기의 평균 PER이다. 기타 모바일 부품 업체 대비 실적 안정성 및 중장기적 산업 용 PI 영역 확대와 국산화 수혜를 감안한다면, 달성 가능한 목표 배수 라 생각한다.

한화 김준환



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