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[한국콜마(161890)] 3분기 및 2019년 전망 조회 : 38
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/09/05 07:32
 
* 이 리포트에 포함된 수치들은 탐방 후 애널리스트의 추정에 의한 예상치입니다 


□ 주내용 및 투자판단

1. 국내 화장품

- 내수, 3분기 매출 YoY 0% 내외
- 주요 고객사 중국향 수출 저하가 주요인
- 매출비중: AHC 23%, 애터미 17%, JM 6%, 아모레/LG 각각 5%
- 수출: 고객사 재고 감소, 중국향 원료 수출 중단으로 역신장 지속
- 매출비중: 에보리안/화이자 15% 내외

2. 국내 제약

- YoY 8% 내외 성장, 3분기 OPM 14.5% 기대
- 중장기 생동성실험 규제로 10% 매출 감소 예상(관련 매출 비중 30%)

3. 불매운동 영향

- 화장품: 대형사/AHC/애터미 이상 없음, 홈쇼핑 브랜드 방송 축소(매출의 5%), 현재 정상화
- 컨디션/헛개수(헬스케어 매출의 15%) 8월 부진, 9월 회복

4. 헬스케어

- 올해 매출 5,400억원(YoY 10%), OPM 15%(연결 13%) 달성 가능
- 케이캡(역류성 식도염): 고마진, 월 20억 매출, 연간 +100억원 예상

5. 중국

- 합산 연간 매출 900억원 이하, 북경: 분기 매출 150억원
- 무석: 이관 물량 제한적, 매출 3분기 75억원, 4분기 100억원, 2020년 매출 700억원 자신감
- 주요 고객 MISUFU(매출 비중 50%), 상해 웨이다 등
- 광저우/항저우 온라인 업체들 중심 성장

6. 투자판단(BUY, TP 9.2/CP 4.45만원)

- 3분기 영업이익 340억원(YoY 340%) 추정
- 국내 화장품 실적 저하 지속 아쉬움, 무석법인 안정화 긍정적
- 12MF PER 14배, 불매운동 영향 과도한 주가 하락, 저가 매수 유효

하나 박종대



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