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[AK홀딩스(006840)] 올바른 전략, 높은 밸류에이션 매력 조회 : 33
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/09/05 08:00
 
아시아나 인수전 참여는 전략적으로 올바른 선택

언론에 따르면 애경그룹이 아시아나 인수전에 참여했다. 2019년 예상치 기준 으로 현금성자산이 4,268억원, 순차입금 8,092억원(리스관련 회계기준 변경으 로 2018년 1,4127억원 대비 급증), 부채비율 191.3%로 1조원 이상으로 거 론되는 아시아나항공 몸값을 지불하기는 현실적으로 어려울 것이라는 평가도 있다.

인수에 성공하지 못하더라도 적격후보자에 포함(9월 중순경 발표 예정)되어 실사에 참여하게 될 경우 FSC(아시아나항공), LCC(에어부산, 에어서울) 경쟁 사 현황을 파악할 수 있게 되어 제주항공 운영에 도움이 될 수 있을 것으로 보인다.

4분기부터는 기저효과를 바탕으로 이익 회복 가능할 전망

연초 이후 주가가 36% 이상 하락했다. 핵심 자회사인 제주항공과 애경산업 실 적에 대한 기대치가 하향 조정되었던 점이 주된 요인이었다. 3분기까지 제주항 공과 애경산업의 부진(각각 영업이익 YoY 증가율 +1.4%, -30.2% 예상)이 이어질 전망이다.

그러나 4분기에는 기저효과로 인해 백화점을 제외한 전 사업부문에서 큰 폭의 이익 증가(AK홀딩스 영업이익 +79% YoY 예상)가 가능하겠다. 업황 부진으 로 2년동안 감익 구간에서 벗어나지 못한 화학 부문(에이케이켐텍+애경유화) 에서의 턴어라운드도 가능할 전망(하반기 영업이익 +124% YoY 예상)이다.

목표주가는 50,000원으로 하향, 투자의견은 매수 유지

실적 추정치 변경과 함께 목표주가를 62,000원에서 50,000원으로 19.4% 하 향 조정한다. 단기간 내에 이익 모멘텀 회복은 어려울 전망이나 밸류에이션 측 면에서 지배구조 디스카운트를 감안하더라도 현재 주가는 PER, ROE-PBR를 놓고 볼 때 저평가 국면이라 판단한다. 투자의견 매수를 유지한다.

신한 박광래



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