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[SK하이닉스(000660)] 주가의 향연(饗宴), Fiesta 조회 : 23
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/09/05 08:51
 

3Q19 영업이익 추정치 5,555억원 유지

3Q19 영업이익 추정치를 컨센서스(4,265억원) 대비 높은 5,555억원으로 유지한다. (1) 2016년 DRAM 업황 사이클이 회복될 때 전방산업 수요가 전조증상 없이 갑작스럽게 회복되었다는 점, (2) 3분기 삼성전자와 SK하이닉스의 DRAM 빗그로스에서 기존 가이던스(각각 mid-teen%, single digit%) 대비 업사이드가 있다는 점, (3) 대만 DRAM 공급사 난야테크가 3분기 빗그로스 가이던스를 +15%에서 +25%를 이미 상향 조정했다는 점, (4) 원화 약세 시기에 경험적으로 SK하이닉스의 영업이익이 추정치를 상회했다는 점을 고려했다.


8월 반도체수출은 물량(중량) 기준 +4.5%YoY


9/2 발간자료(글로벌 반도체 Weekly)에서 언급된 바와 같이 8월 반도체 수출금액은 -30.7%YoY로 9개월째 역성장했다. 그러나 수출물량(중량) 기준으로는 +4.5%YoY로 7월에 이어 8월에도 플러스를 기록했다. 따라서 수출금액의 역성장은 전적으로 수출단가 하락(산업통상자원부 발표자료 기준 DRAM -54.0%YoY, NAND -14.4%YoY) 때문이다. 2018년 월별 기저가 높아 2019년 역기저가 완화되는 시기는 10월로 예상되는데, 수출지표가 주가에 후행해 느리게 개선되는 원인도 YoY 기준 수출단가 하락 때문으로 판단된다.


회복 사이클에 의심 남아 있는 지금이 최적 매수 시기


SK하이닉스는 실적 추정 관점에서 어려운 관점이 아니라 주가 대응 관점에서 어려운 기업이다. 2012년에 DRAM 현물가격이 하락할 때 주가가 선행적으로 상승했고, 후행적으로 현물가격 및 계약가격 반등이 이어졌다. 따라서 그 당시 업황 개선의 선행지표는 그 어떤 산업지표도 아닌 SK하이닉스의 주가였다. 2019년 산업지표에서 NAND 가격, DRAM 가격, 수출지표의 개선 속도는 2016년 대비 느리지만 회복 방향성은 분명하다. 몽룡과 춘향의 첫만남처럼 V자형 개선 시그널이 명쾌하지 않지만 P, Q 중에서 Q(빗그로스, 출하)가 먼저 개선되며 U자형 개선 시그널이 예상된다는 점에서 적극 매수를 추천한다.


하나 김경민




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