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[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: 석유화학, 가동률 조정과 재고감소 나 조회 : 23
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/09/09 03:03
 

[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: 석유화학, 가동률 조정과 재고감소 나타나



□ 석유화학(Overweight): 석유화학, 가동률 조정과 재고감소 나타나

▶ 납사(↑): 473.3$/톤 기록. WoW +1.1%. 2주 상승 / US 프로판(↑): 228.4$/톤 기록. WoW +5.33%. 3주 상승. 사우디 9월 350$/톤


 에틸렌(↓) / 프로필렌(↓) / 벤젠(↑) / SM(↑): 에틸렌(-30$, -3.6%), 프로필렌(-5$, -0.5%), 벤젠(+20.33$, +3%), SM(+50.5$, +5%)


 합성수지(↘): HDPE(-20$, -2.2%), LDPE(-35$, -3.8%), LLDPE(-10$, -1.2%), PP(-25$, -2.5%), PVC(보합), ABS(보합)


 고무체인(혼조): BD(-20$, -1.6%), SBR(보합), 천연고무(+56.5$, +4.4%). BD 1주 하락, SBR 1주 보합, 천연고무 2주 상승


 화섬체인(혼조): PX(-6.5$, -0.8%), PTA(+5$, +0.8%), MEG(+10$, +1.8%), PET Bottle(-20$, -2.2%), 면화(+0.01 cent/lbs, +0.02%)


- PX/PET 1주/9주 하락. MEG/ PTA 4주/1주 상승. 중국 동부 MEG 재고 WoW -6.4만톤(-6.9%). 폴리에스터/PTA 가동률 90.2%/97%


 페놀체인(↓): 페놀(-20$, -2.0%), 아세톤(-20$, -4%), BPA(-15$, -1.4%). 페놀 1주 하락. 아세톤 1주 하락. BPA 4주 하락

▶ 총평:


1) 미중 무역분쟁으로 수요 약세 지속. 다만, 주요 생산업체의 가동률 조정과 재고감소 등은 업황의 바닥 시그널로 판단


2) 동중국 MEG 재고는 86.2만톤(WoW -6.9%)으로 6~7개월 래 최저. 80~90만톤은 정상 재고수준으로 판단. MEG 마진 또한 최근 한 달 간 뚜렷한 반등. 중국 폴리에스터 가동률은 90% 내외, PTA 가동률도 95% 내외에서 유지되면서 MEG의 수요도 견조했음. 또한 마진 부진에 따른 일부 업체의 가동률 조정도 나타난 것으로 판단


3) 천연고무 또한 최근 3~4개월 간의 하락세를 멈추고 지난 주 WoW +4.4%의 급등. 수요요인보다 BD/SBR의 최근 급등 영향. BD 급등은 최근 일부 업체의 정기보수 및 NCC의 프로판 투입 증가에 따른 BD 수율 감소 때문


4) BPA의 수요 약세 또한 지속. 이에 따라 일부 업체들은 BPA 가동률을 조정하고 있는 것으로 판단 5) MEG, ABS, BPA 등 주요 제품의 가동률 조정과 재고감소는 역사적으로 바닥의 시그널. 석유화학 시황은 바닥을 통과 중이라 판단함. Top Picks는 롯데켐, 한화켐, LG화학, 효첨소, 효성화학 제시. 특히, 중국 태양광 설치수요 9월 이후 본격적으로 강화될 가능성이 높다는 점을 감안할 때 한화켐 관심 유효


□ 정유(Neutral): 9월 중순 이후 휘발유 마진 방향성에 주의

▶ 유가(혼조): WTI 56.5$/bbl(선/ +0.4$/bbl, +1.4%), Dubai 59.23$/bbl(현/ -0.4$/bbl, -0.7%)


 정제마진(↑): 평균 복합정제마진 8.6$/bbl(WoW +0.3$/bbl). 2주 연속 상승. 납사 마진, 등/경유 마진 상승에 기인함


 미국 정유사 가동률 94.8%(WoW -0.4%p) 기록. 중국 Teapot/국영 가동률 각각 63.0%(보합)/77.0%(보합)


 총평: 정제마진 8.6$/bbl으로 2주 상승. 등/경유, 납사 마진 상승에 기인. 반면, 휘발유, B-C마진은 약세


1) 미국 정제설비 가동률은 94.8%로 WTI-Dubai 갭 축소에도 높은 수준 유지. 미국의 원유 생산량 증가로 미국 정유사의 구조적인 경쟁우위는 지속


2) 아시아 등/경유 마진은 IMO2020의 선제적인 효과가 일부 발휘되며 16$/bbl 내외의 연중 최대 수준의 마진을 유지. 등/경유마진의 상승은 IMO2020에 인한 필연적 결과. 하지만, 관건은 과거 2011년 고점인 26$/bbl 돌파 가능 여부와 아시아 휘발유 마진의 방향성


3) 중국 휘발유 7월 수출 급증은 연말까지 이어질 중국 휘발유 수출 급증의 시그널. 9월 중순 이후 드라이빙 시즌 종료와 9~10월 중국 Teapot이 매입한 원유 투입 증대, 신규 정제설비 가동에 따른 물량 출회는 결국 중국 휘발유 수출의 급격한 증가를 암시


4) 중국 가동률 상승에 따른 석유제품 수출 증가는 IMO2020에도 불구하고 정제마진 개선을 제약하는 요인으로 작용할 전망

□ 태양광(Overweight): 9월 이후 중국 설치수요 강하게 나타날 전망

**참고: PV Infolink를 기준으로 제품가격을 변경하였습니다. 이전 데이터와 차이가 발생할 수 있습니다. 참고 바랍니다.

▶ 폴리실리콘(↔, $/kg): Multi 6.7$(+0.1$, +1.5%) / Mono 8.6$(보합) / *(참고) PV Insight 기준 7.66$(-0.1$, -1.3%)


 Wafer(↘, $/158.75mm): Multi 0.236$(-0.006$, -2.5%) / Mono 0.405$(보합)


 Cell(↔, $/Watt): Multi 0.105$(보합) / Mono 0.120$(보합)


 Module(↘, $/Watt): 0.22$(보합) / Mono 0.258$(-0.004$, -1.5%)

▶ 총평:


1) Multi 폴리실리콘 WoW +1.5% 반등. 여타 제품군은 약보합


2) 최근 Mono 수요 호조를 예상한 업체들의 Multi에서 Mono로 생산라인을 전환하며 달라진 Multi/Mono 간 공급구조 하에서, 중국 태양광 설치량이 9월부터 본격적으로 늘어나면서 예상과 달리 Multi Chain이 먼저 움직이기 시작한 것이라 판단. 후행해서 Mono Chain도 움직일 것으로 예상


3) 상반기 중국의 태양광 설치량은 11.4GW를 달성, 2019년 연간 설치량은 40~45GW에 달할 것이라는 전망을 감안하면 하반기 설치량은 급증할 가능성이 높음


하나 윤재성




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