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[유통] Weekly Letter: 아모레퍼시픽 추세적 주가 회복의 조건 조회 : 30
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/09/09 03:24
 

1. 아모레퍼시픽, 한국 화장품 브랜드 산업의 한계 상징

1) 한국 면세점 고신장 추세성 문제

- 면세점 채널 YoY 25% 이상 추정(국내 YoY 30% 이상)
- 재고소진을 위한 프로모션일 경우 의미 제한적
- 자음생 에센스 등 신제품 런칭 효과라면 긍정적

2) 실적 턴어라운드의 조건

- 3분기 영업이익 소폭 감익 전망(광고선전비 감소 vs 면세점 YoY 30%)
- 면세점 만으로 실적 회복 한계, 중국 사업과 아리따움 회복 필요
- 시세이도 식 턴어라운드 어려움: 낮은 럭셔리 비중, 중국내 인지도 저하


3) 중저가 라인업 강화 필요


- 더마라인 확대: LG생건 CNP 인수 vs 아모레 ''순플러스'' 론칭
- 중저가 MA 장점: 낮은 진입장벽/벤처 아이디어/대기업 유통망
=> 세가지 가운데 최소한 한가지 만족해야 추세적 주가 회복 가능 전망

2. 기타 화장품 업종 업데이트


- LG생활건강 쿠팡 생활용품 철수 영향: 생활용품 매출 2~3%p 성장류 저하, 이익 훼손 제한적
- 코스맥스 2분기 대손상각비 증가: 1Q 32->2Q 53억원, 매출채권 보수적 회계처리, 당분간 지속
- 중국 화장품 수입 데이타 재오픈: 중국 수입 비중 상승 지속, 한국 화장품 비중 ''18년 27%->19년 6월 22.4%

3. 기업(탐방) 업데이트: 한국콜마/호텔신라/GS리테일

▶ 호텔신라


- 투자판단(BUY, TP 13만원)

- 3분기 영업이익 720억원(YoY 6%) 추정

- 수익성 QoQ 하락, YoY 유지 예상

- 견조한 외형 성장, 시장점유율 확대, 홍콩 송환법 철회 불확실성 완화 긍정적

- 현재 12MF PER 16.3배, 중국 불확실성 완화시 높은 주가 모멘텀 기대, 비중확대 유효


 한국콜마


- 투자판단(BUY, TP 9.2만원)

- 3분기 영업이익 340억원(YoY 340%) 추정

- 국내 화장품 실적 저하 지속 아쉬움, 무석법인 안정화 긍정적

- 12MF PER 14배, 불매운동 영향 과도한 주가 하락, 저가 매수 유효


 GS리테일


- 투자판단(BUY, TP 4.5만원)

- 3분기 영업이익 960억원(YoY 23%) 추정

- 재계약 시즌 시장점유율 상승, 투자 회수기 수익성 개선 본격화 기대

- 12MF 16배, 시장재편 Re-rating 국면 가능성, 비중확대 유효


4. 주간 Top Picks(TP 만원): 호텔신라(13)/네오팜(6)


하나 박종대




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