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[해성디에스(195870)] 빈곤 속의 풍요: 성장하는 Top-Line 조회 : 17
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/09/10 07:36
 
●  매출액 1,040억원으로 최초로 분기매출 천억원 돌파 및 원자재 가격안정화에 따라 영업이익률 8.2% 예상. 한편, 자동차향 리드프레임 매출은 330억원(+15%YoY) 및 31%비중 예상.

●  자동차향 리드프레임 매출은 글로벌 수요감소에도 전장, 전기차 증가에 따라 견조. Package Substrate가 가격경쟁력을 기반으로 빠른 수주회복, 수요처 사양요구의 고도화로 기판업체 Capa 축소현상 및 ASP증가현상이 나타나고 있음.

●  전방산업의 불안감으로 주가가 조정 받았으나, 가격경쟁력과 다변화된 사업포트폴리오로 뚜렷한 실적회복세를 이어갈 전망. 전방산업의 불안감으로 주가 조정이 크게 이루어져 현 주가는 매력적. ‘BUY’ 의견 유지.


WHAT’S THE STORY

3Q19실적 매출성장: 매출액 1,040억원(+10.7%QoQ, +8.4%YoY) 및 영업이익 85억원(+45.5%QoQ, +0.1%YoY)으로 영업이익률 8.2% 기록.

▶ 반도체, 미룰 수 없는 조립: 1H19 주요 고객사의 조립은 늦춰졌으나, 웨이퍼 생산은 유지. 주요국가간의 무역갈등으로 재고확보 차원에서 반도체 조립단계 물량 증가. 3Q19에 Package Substrate 매출 300억원 이상 전망. 1Q19 190억원 →2Q19 260억원에서 증가추세. 

 견조한 자동차 향 매출: 글로벌 수요감소에도 전장, 전기차 증가에 따라 견조. 자동차향 리드프레임 매출은 330억원(+15%YoY) 및 31%비중 예상.

 구리가격, 5,600달러/톤 수준: 주요원재료인 구리는 4월 들어 6,400달러/톤까지 상승 후, 지속하락. 7월 5,900달러 8월 5,700달러 수준으로 안정화. 원재료 가격은 2-3개월후 가격에 반영 (70%수준).

 금형 수주는 기대치 하회: 금형 수주는 8월YTD로 40종으로 전년대비 부진. 글로벌자동차 수요부진이 영향을 미친 것으로 판단되지만 2020년 전기차 수요 급증으로 다시 증가세 전환 예상. 연간으로 2014년 29종 → 15년 45종 → 16년 45종 → 17년 69종 → 18년 73종 → 19년 73종 목표. 

해외 Package Substrate 업체주가 상승: 유니마이크론(Unimicron), 이비덴 등 패키지 기판업체들의 주가상승.

 수요처 사양요구의 고도화 및 다변화: 5G통신, 스마트폰, 전기차, 차량 전장제품 등 반도체 용량이 고도화되고 수요처가 다양화되면서, 기판업체 생산리드타임도 증가.

 리드프레임 업계 Consolidation 진행: 리드프레임 업계 4-5위권인 창화테크놀로지의 저가 전략으로 인해 리드프레임 업계 상황 변화. 점유율 하락에 따라 일본의 소형업체인 토판, DNP 등은 사업철수 검토 중. 원가절감 역량이 있는 업체만이 변화된 생태계 적응이 가능할 것. 리드프레임 업계 1위인 미쯔이 역시 영업마진 하락 중.

2020년 전기차 대중화, VW의 가격파괴가 가져올 변화: VW의 MEB 기반의 첫 전기차인 ID3는 Model3와 경쟁하기 위해 저가형이 2.6만유로 수준으로 출시될 전망. 독일시장 보조금 4천유로 감안 시 가격은 2.2만유로. 내연기관과 전기차의 가격 Parity가 2~5년 앞당겨지면서 전기차 수요 급증 예상.

 변곡점을 지난 전기차 수요: 2018년 기준 글로벌 전기차 수요는 2.5백만대로 글로벌 자동수요의 2.8%를 차지했으며, 2019년에는 4.0백만대 및 4.5%비중 전망. 3%비중을 넘어서면서 Early Adaptor단계로 진입.

 차량용 리드프레임 성장 전망: 2019년 차량용 반도체 리드프레임 매출은 1,300억원 이상으로 +15%YoY성장 및 33%비중 전망. 전기차 수요 고성장 및 차량전장화 트렌드로 차량용 리드프레임은 두 자릿수 성장 지속 전망. 기존 내연기관 차량에 들어가는 반도체는 375달러 수준이지만, PHEV 740달러, FCEV 750달러로 xEV 시장 성장에 따른 동사 차량용 리드프레임 사업 성장은 지속 전망. VW의 MEB를 기반으로 2019년에 3개차종 EV를 출시할 계획이며, 5월부터 사전계약 실시 예정. 글로벌 완성차업체는 전기차에 향후 5년간 100조원 투자 계획. 가장 공격적인 투자는 VW으로 2019~2023년에 300억유로(40조원) 투자 및 2028년까지 22백만대 판매목표

삼성 임은영



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