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[대한유화(006650)] SM 30만톤 증설과 수익성 회복 조회 : 15
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/09/10 08:18
 
(결론) 아로마틱 제품군 확대로 포트폴리오 다각화 및 이익률 상승 전망. 투자의견 Buy, 목표주가 17만원 유지

- SM(Styrene Monomer) 30만톤 설비 증설 결정. 약 3,000억원을 투자하며, 2021년 말 완공 계획

- 증설 후 매출액은 약 1,300억원 증가하고, 영업이익률은 원가 변동성이 높아 10~ 20% 수준으로 전망됨

- 현재 에틸렌 약 20만 톤, 벤젠 약 18만톤을 외부 판매 중이나 SM 증설 후로는 벤젠은 전량 자가소비, 에틸렌은 약 8만톤 자가소비 예상됨

- 동사는 최근 수 년간 기초유분 확대에 이어 올레핀(olefin) 계열, 아로마틱(aromatics) 계열 등 제품군 확대 중. 단계적으로 제품 포트폴리오 다각화를 진행 중이며, 이번 증설은 아로마틱 계열을 고도화 한 것

- ‘14년 EG 21만톤 증설(CAPEX 2,100억원) 이후 ‘17년 NCC 증설(CAPEX 4,950억원), ‘18년 PP/HDPE 10만톤(CAPEX 1,060억원) 설비 완공. ‘21년에는 SM 30만톤 설비 증설(CAPEX 3,000억원) 계획

- 향후 에틸렌과 벤젠 등 기초유분 수익성은 하락할 것으로 예상됨. 이에 다운스트림 제품 전환을 통해 장기적으로 부가가치를 높이며, 이익률을 안정적으로 유지할 것으로 판단

- 단기적으로는 2분기 정기보수로 영업손익 -157억원 적자였으나 3분기에는 정상적인 설비 가동으로 영업이익 451억원으로 큰 폭의 회복 추정

- 또한, 9/1일 관세부과 불확실성 해소, 중국 정부의 지준률 인하 등 적극적인 경기 부양책으로 단기적으로 중국 내 석유화학 산업은 회복세를 나타낼 것으로 전망됨

NH 황유식



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