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[농심(004370)] 미리 사서 기다리자 조회 : 14
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/09/10 08:27
 
3Q19 연결 영업이익은 238억원(+9.5% YoY) 전망

3Q19 연결 매출액은 6,184억원(+9.2% YoY, 이하 YoY), 영업이익은 238억 원(+9.5%)을 전망한다. 상반기와 유사한 흐름이 예상된다. 먼저 국내에서는 점유율 유지를 위한 공격적인 프로모션이 지속될 전망이다. 3Q19 별도 실적은 매출액 4,985억원(+6.5%), 영업이익 147억원(+3.6%)으로 추정된다. 내수 라면 판매량은 5.2% 증가하지만 ASP(평균 판매가격)는 2.1% 하락하겠다.

해외는 여전히 고성장이 기대된다. 핵심 지역인 미국 매출액은 17.7% 증가한 773억원이 기대된다. 공장 증설과 함께 3년 내 미국 1등 라면 사업자 등극이 충분히 가능하겠다. 중국도 견조하다. 중국 매출액은 5.4% 증가한 813억원이 예상된다. 연간 기준 해외의 기여는 이제 전사 매출액의 30%에 육박한다.

큰 주가 시세가 나올 수도 있다

국내에서의 전략이 매우 효과적이다. 프로모션을 통한 판매량 증가는 경쟁사들 에게 큰 압박이다. 국내 점유율 56%인 사업자의 연간 영업이익률이 3.5%인 점은 라면 산업이 더 이상 버티기 힘든 구간임을 입증한다. 핵심은 2등 사업자 의 가격 인상 시기다. 점유율 정체와 비용 증가는 결국 가격 인상이라는 구조 적 해답이 필요하다. 현재의 가격 격차를 감안했을 때 2등 사업자가 선제적으 로 가격을 인상해야만 1등도 가격 인상이 가능하다. 동반 가격 인상은 국내 업 황의 급격한 개선을 의미한다. 이미 좋은 해외에 날개를 달수 있는 기회 다. 2019년 별도 PBR(주가순자산비율)은 0.8배, 연결 기준은 0.7배 이하까지 하락했다. 5,500억원의 순현금을 감안하면 이번 겨울 큰 시세가 나올 가능성이 있다.

목표주가 320,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

목표주가 320,000원을 유지한다. 1) 해외 부문의 고성장, 2) 국내에서의 라면 점유율 유지, 3) 별도 기준 0.8배까지 하락한 PBR(주가순자산비율)을 근거로 매수 관점을 유지한다. 지금의 숫자가 아닌 미래의 가능성에 대해 투자하자.

신한 홍세종



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