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[오스템임플란트(048260)] 밸류에이션은 바닥, 실적 확인 필요 조회 : 7
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/09/10 08:30
 
2분기 부진한 실적으로 주가 급락하며 낮아진 밸류에이션

2분기 영업이익의 큰 부진(실제 77억원 vs. 컨센서스 125억원)으로 실적 발 표후 주가는 약 30% 급락하였다. 2분기 매출액은 1,409억원(+25.0%, 이하 YoY)으로 좋았지만 예상하지 못한 비용이 발생하며 수익성은 크게 악화되었 다. 매출원가에 반영된 재고자산평가손실 36억원(+18억원)과 판관비에 반영 된 대손상각비 27억원(+22억원) 때문이다. 현재 PER(주가수익비율)은 20.3 배, PBR(주가순자산비율)은 4.6배로 밸류에이션 밴드 하단에 위치하고 있다. 실적에 대한 가시성이 떨어지며 수익성도 예전만 못하기에 과거 밸류에이션보 다 낮아져야 하지만 현재 주가 수준에서는 밸류에이션 부담이 없다.

3분기 영업이익 80억원(-34.1%, YoY)으로 역기저효과 예상

3분기 매출액은 1,329억원(+16.6%)으로 전망되어 외형 성장은 좋겠다. 임플 란트 내수 매출액은 308억원(+10.3%), 수출은 256억원(+24.4%)이 되겠다. 해외 법인의 매출액은 762억원(+20.8%)으로 예상된다. 중국 매출액은 266 억원(+25.5%), 미국 법인 매출액은 192억원(+17.7%)이 되겠다. 영업이익 은 80억원(-34.1%), 영업이익률은 6.0%(-4.7%p)로 역기저효과가 나타나 겠다. 작년 연간 영업이익률이 6.7%였는데 3분기가 10.7%로 가장 높았기 때 문이다. 3분기에도 재고자산평가손실 20억원(+20억원), 대손상각비 20억원 (+19억원)을 가정하였다.

목표주가 60,000원으로 15.5% 하향, 투자의견 ‘매수’ 유지

실적 추정 하향(20년 순이익 -11.0%) 등을 반영하여 목표주가를 60,000원 으로 15.5% 내린다. 투자의견은 ‘매수’를 유지한다. 1) 중국, 미국 등 주요 해 외 법인의 매출 성장이 지속되고 있으며, 2) 임플란트 매출 비중(18년 45.9% →19년 40.9% → 20년 40.7%)이 감소하며 사업다각화를 실현하고 있기 때 문이다. 3) 3분기 영업이익은 역기저효과 등으로 좋지 않겠지만 4분기 영업이 익은증가가 예상된다.

신한 배기달



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