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[비에이치(090460)] 집중하자. R/F-PCB의 성장은 꾸준히 지속된다 조회 : 55
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/09/10 10:30
 
북미향 스마트폰의 지속적인 판매 둔화가 예상되어 실적 하향 조정

중국에서의 판매가 예상 외 선전을 했지만 이는 보상판매 프로그램 등으로 인한 단 기적인 현상으로 판단된다. 보수적인 관점으로 하반기 북미향 플레그쉽 모델의 판 매 둔화가 예상된다. 즉, 탄력적 판매 및 효율성 증대 전략이 지속될 것이고, 이는 북미향 스마트폰의 공급 조정으로 이어질 전망이다. 그럼에도 신규 어플리케이션 매출 실적이 하반기에 반영되어 동사의 올해 실적은 ‘18년 수준으로 안정적인 실적 을 유지할 것으로 판단된다.

'19년 3분기 예상 실적은 매출액 2,871억원 (YoY +5.3%, QoQ +158.0%), 영업이 익 417억원(YoY +2.8%, QoQ +573.7%)으로 당사의 기존 추정치 (매출액 3,070 억원 / 영업이익 441억원)에서 하향 한다. 또한, 올해 예상 실적은 매출액 7,724억 원 (YoY +0.6%), 영업이익 901억원(YoY -1.1%)으로 하향 조정하였다. 주요 원 인으로는 미중 무역 분쟁에 기인된 북미향 고객사 제품의 판매 둔화이다.

현재보다 중장기적 모멘텀에 집중해야 할 때

1) '20년 동사의 수혜를 예상한다. 국내향 고객사의 '19년 2분기 모바일 OLED 글 로벌 시장 점유율은 82.0%(YoY -13.0%p)(출처: IHS Markit)로 여전히 세계 1위 를 기록했다. 즉, 과점 산업이며 지배력을 갖고 있다. 국내향 고객사의 기술력(YOCTA 포함)은 압도적이다. 향후 북미향 플래그쉽 모델에 Y-OCTA 채용이 예상되 며 이에 따른 높은 매출 증가폭을 기대할 수 있다.

2) 신규 어플리케이션 채용에 대한 가능성을 염두해야 한다. 북미향 폴더블 태블릿 개발은 향후 신규 PCB 채용으로 이어질 수 있다. 또한, ASP 상승으로 이어질 것이 다. 현재 북미향 노트북 터치바에 동사의 PCB가 탑재되면서 연간 매출인식이 500 억원 이상 예상되는 가운데, 앞으로 북미향 폴더블 태블릿에 대한 신규 채용 기대감 은 여전히 매력적인 부분이다.

투자의견 Buy / 목표주가 24,000원 하향

비에이치에 대한 투자의견은 Strong Buy에서 Buy로 하향하고, 최근 전반적인 시장 침체에 따른 IT업종 벨류에이션 하락과 미중 무역 분쟁에 기인한 북미향 모델의 공급 조정 전망으 로 연간 추정치가 조정되면서 목표주가를 32,200원에서 24,000원으로 하향한다. 목표주가 는 보수적인 차원에서 '19년 EPS 2,598원에 ‘16년을 제외한 지난 3년간 평균 PER 11.6배 에서 20% 할인한 9.3배를 적용하여 산출하였다.

중장기적 관점에서 현재 주가는 저렴하다고 판단되지만, 단기적인 관점에서는 실적에 의한 주가 상승은 제한적일 것으로 보인다. 대외적 불확실성이 반영된 현재보다는 미래가 중요 하다. '20년 동사의 성장성과 공급 확대 가능성은 다분할 것으로 예상되고, 업황 회복 시 주가 반등 폭이 클 것으로 전망한다. 향후 주가 상승을 겨냥한 점진적인 매수 전략이 유효 하다고 판단된다.

DS투자 권태우



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