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[SK이노베이션(096770)] IMO 효과를 지나면, 준비되어 있는 배터리 모멘텀 조회 : 25
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/09/11 09:08
 
2020 IMO 효과 이후에 이어질 배터리 모멘텀

동사는 2020 IMO 에 대응하기 위해 총 1 조 215 억원을 들여 VRDS 를 건설중에 있다. 동 설비는 ‘19 년말 기계적 완공 이후 ‘20 년 4 월말부터 상업가동을 개시할 것으로 추정되며, 이로써 동사는 IMO 규제 강화에 따른 LSFO 수요 증가 대응 및 연간 EBITDA +2,500 억원 개선 효과를 누리게 될 것으로 기대한다.

중장기적으로는 EV 배터리 관련 모멘텀이 주가에 긍정적으로 반영될 것으로 전망한다. ‘20 년에는 중국 창저우(7.5GWh, ‘18 년 8 월 착공) 및 헝가리 코마롬#1(7.5GWh, ‘18 년 2 월 착공)의 양산이 계획되어 있다. 이어 ‘22 년에도 미국 조지아(9.8GWh, ‘19 년 2 월 착공) 및 헝가리 코마롬#2(9.0GWh 추정)의 양산이 계획되어 있다. 동사의 ‘22 년 EV 배터리 생산능력 목표는 60GWh (미국 15, 중국 20, 유럽 20, 한국 5)이다.

동사의 3Q19 매출액은 12 조 7,404 억원 [1M Cons. 13 조 4,261 억원], 영업이익 3,812 억원 [1M Cons. 3,186 억원]으로 시장 기대치에 크게 벗어나지 않을 것으로 전망한다. 정유부문은 유가 하락에 따른 2Q19 원유 재고평가이익 소멸 [1,980 억원] 및 Trading 등 기타 이익 감소로 감익이 예상된다. 석유화학부문도 PX Spread 가 악화로 인해 q/q 소폭 이익이 축소된다. 윤활기유는 크게 업황 변동이 없어 q/q 비슷한 수준의 실적을 기록할 것으로 보인다.

‘19 년 9-10 월 글로벌 정기보수에 더해지는 IMO 효과

아시아-유럽간 장거리 선박 운항이 2 개월임을 감안하면, ‘19 년 10 월부터는 2020 IMO 황산화물 규제로 인한 저유황유 수요가 점차 증가할 것으로 기대한다.

동 기간 정유 업종이 맞이할 환경은 매우 우호적인데, 산업 자료에 기술하였듯이 1) 미국/유럽을 중심으로 글로벌 정유사들의 정기보수가 9-10 月에 집중되어 있고, 2) ‘19 년 역내 원유 정제 수요 증가분이 공급 증가분을 상회하며, 3) 미국의 경유재고가 5 개년 평균 수준을 유지하고 있으며, 4) LSFO-HSFO Gap 축소 등 IMO 관련 시그널들이 포착되고 있기 때문이다.

투자의견 Buy 유지, 목표주가 250,000 원 유지

동사에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 250,000 원을 유지한다. 목표주가는 12M Fwd BPS 201,158 원에 Target PBR 1.23x [12M Fwd ROE 6.2%, 12M Fwd COE 5.0%]를 적용해 산출하였다.

하이투자 원민석



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