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[바이넥스(053030)] 2019년부터 본격 이익 성장 국면 진입 조회 : 36
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/09/16 10:04
 
- 2Q19 매출액 319억원(+32.9% YoY), 영업이익 36억원(흑자전환) 기록
- 2019년 매출액 1,235억원(+18.8% YoY), 영업이익 120억원(+59.4% YoY) 추정
- 2019년부터 두드러진 실적 개선과 함께 향후 빠른 성장 기대


2Q19 Review

2Q19 매출액과 영업이익은 각각 319억원(+32.9% YoY), 영업이익 36억원(흑자전환)으로 1분기에 이어 호실적 기록. 이는 일본 니치이코제약(Nichi-Iko) ‘GS071’(레미케이드 바이오시밀러) 수출물량 증대 및 바이오의약품 위탁생산(CMO) 수요 증가로 가동률 향상이 지속된 것에 기인함. 하반기도 성장세가 지속되며 사상최대 실적 달성 가능할 전망.

레미케이드 바이오시밀러, 일본에 이어 미국으로 확대

일본 및 미국 판권을 소유한 니치이코제약은 ‘17년 PMDA(일본 식약처)로부터 판매 승인을 득하고 그해 12월부터 일본 판매를 개시. 또한 현재 미국에서 585명 대상 대규모 임상 3상 진행 중. 동사는 PMDA로부터 Official GMP Certificate를 수령한 바 있으며 향후 FDA로부터 Current GMP Certificate 수령 및 품목허가를 신청할 예정으로 ‘20년 본격적인 매출성장 기대.

CMO 사업에서 CDMO 경쟁력까지 장착

바이넥스는 중소 제약사 및 바이오텍들이 이용할 수 있는 1) 500~5,000L 규모(총 12,000L)의 생 물반응기(Bio-reactor) 시설과, 2) 세포주 개발 및 공정개발부터 시제품 생산까지 전분야의 글로벌 트랙 레코드를 보유하고 있고, 3) 일반적인 생산방식인 Fed-batch(유가배양) 외에도 동일 규모의 생산효율이 높은 Perfusion 생산기술이 적용 가능한 독보적 경쟁력 보유.

투자포인트

합성의약품 경쟁력과 바이오의약품 CMO 수요 증가로 이익 성장 기대

동사는 투자포인트는 다음과 같다. 동일 성분(bacillus licheniformis) 매출 1위를 기록하는 정장제 사업 및 수익성이 좋은 점안제 사업에서 연평균 성장률(CAGR, Compound Annual Growth Rate) 15.9%로 견조한 성장세를 보이고 있고, Sticky Business 사업인 바이오의약품 위탁개발·생산의 가동률 향상으로 수익성 개선이 시현되고 있다는 점이다. 특히 국내, 해외 파트너사들의 임상 순항과 상업화에 따른 수요 증가로 성장세가 이어지고 있다.

목표주가: 12,000원 투자의견: Buy(신규)

당사는 목표주가 12,000원, 투자의견 Buy를 제시하며 커버리지를 개시한다. 목표주가 12,000원은 2019년 예상 EPS에 글로벌 Peer Target PER 47.6배를 적용했다. 동사 EV/EBITDA는 2019E 12.7로 글로벌 Peer (EV/EBITDA 21.1) 대비 저평가 수준이다. 올해 사상최대 매출 갱신과 영업이 익 턴어라운드가 가능하다는 점에서 현 주가 수준에서의 투자 매력도는 높다고 판단된다. 

부국 신효섭



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