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[유통] Weekly Letter: 화장품 업종 추세적 주가 상승의 조건 조회 : 31
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/09/16 10:29
 

1. 화장품 펀더멘탈은 아직, 수출 지표 회복 긍정적

- 대외적 불확실성 완화, 수급개선 및 밸류에이션 매력은 긍정적 단기 주가 모멘텀 요인
- 하지만, 펀더멘탈 측면 여전히 한계


- 아모레퍼시픽의 면세점 실적 개선은 재고소진을 위한 프로모션, 2분기 매출 대비 재고 비율은 32%


- 산업 데이타 측면, 7~8월 중국향 회복세 긍정적 


- 단기 트레이딩 관점 아모레퍼시픽 유효하나,
- 뚜렷한 펀더멘탈 개선과 밸류에이션 여유 있는 LG생활건강/클리오/네오팜 합리적 대안


- ODM 업체들 실적 가시성 제한적, 코스맥스 매출채권 상각 가능성/코스메카코리아 Capa 증설로 고정비 부담, 상대적으로 한국콜마 우위

2. 아모레/LG생건, 온라인 채널 전향적 접근 필요


- 최근 국내 화장품 판매 내 온라인 채널 비중 30%까지 상승
- 반면 아모레퍼시픽과 LG생활건강의 온라인 비중은 10% 미만


- 아리따움과 더페이스샵 중심 가맹점주들의 반발과 럭셔리 비중 증가로 온라인 채널 비중 확대의 한계


- 하지만, 아모레퍼시픽, AP몰에서 종합몰 삽인샵으로 전환 시도, 올해 2~3분기 이커머스 성장률 20~30% 달성


- LG생활건강은 온라인 채널 전략보다는 중국 사업 진력

3. 기업(탐방) 업데이트: 아모레퍼시픽/LG생활건강

▶ LG생활건강


- 투자판단(BUY, TP 160/CP 128만원)

- 3분기 영업이익 3,105억원(YoY 11.9%)

- 화장품 국내외 주요 채널 견조한 외형 성장 긍정적

- 특히, 중국 높은 기존점 성장률, 천기단 출시 효과 가시화는 높은 브랜드 인지도 증명

- 12MF PER 22.8배, 비중확대 유효


 아모레퍼시픽


- 투자판단(Neutr., TP 15만원/CP 14.2만원)

- 3분기 영업이익 740억원(YoY -3%) 추정

- 면세점 회복 고무적이나 중국/아리따움 부진 부담

- 면세점/실적 개선 추세성 확인 필요

- 12MF PER 25배, 높은 밸류에이션 부담, 조정시 매수 유효


4. 주간 Top Picks(TP 만원): 신세계(31)/LG생활건강(160)


하나 박종대




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