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[카카오(035720)] 준비는 끝, 지금부터 본게임 시작 조회 : 31
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/09/16 11:09
 
▶ Issue

광고, 페이, 뱅크, 페이지 등 주요 사업 순항 중

▶ Pitch

- SoTP 방식으로 산출한 목표주가 17만원 및 매수 투자의견 유지. 목표주가는 톡비즈 5.4조원, 포털비즈 1.3조원, 뮤직 1.9조원 등 사업가치 합산 9.6조원에 자회사 지분가치 4.4조원을 가산하여 산출. 주요 자회사 가치는 페이 2.3조원, 뱅크 2.3조원, 페이지 1.6조원 등에 지분율 곱하여 산출

- 톡보드 광고 OBT, 오픈뱅킹 시행(12월 예정), 바로투자증권 인수 후 카카오페이 사업 확장, 카카오페이지 상장 등 20년까지 주가 상승 모멘텀 풍부

▶ Rationale

- 최근 주가는 13만원 내외에서 등락을 반복 중이나, 긍정적 투자 포인트 여전히 유효

- 1) 톡보드 광고는 근시일 내 OBT 시작될 전망. 최근 들어 삼성전자, 엔씨소프트, 넷마 블, 나이키, 이케아, 넷플릭스 등 대형 광고주 대거 영입된 것으로 파악되며 애드뷰 랜딩 페 이지도 카카오 서비스 16개 및 광고주 페이지 11개 등으로 다양화. CBT 기간에도 일 평균 2~3억원의 매출이 발생한다고 밝힌 만큼 OBT 시 톡보드 광고의 실적 기여 본격화 전망

- 2) 금융위·금결원은 9/3 오픈뱅킹 이용기관 밋업데이를 개최하고 사전신청 기업을 대 상으로 다양한 의견을 청취하는 자리 마련. 오픈뱅킹은 10월 은행권 시범 실시 후 12월 핀 테크 기업을 포함하여 본격적인 시행 계획. 현재 입금/출금 이체 API 이용 금액(대형 업체 기준)은 각각 40원, 50원으로 협의안이 공유되었고 9월 말 금결원 이사회에서 최종 결정 예정. 카카오페이가 부담하는 건당 송금 수수료는 약 180원으로 추정하고 있으며, 오픈뱅킹 시행 시 약 1/4 수준으로 경감 가능할 것으로 전망

- 3) 카카오페이의 바로투자증권 인수를 위한 대주주 적격성 심사는 9월 25일부터 시작되 는 김범수 의장의 2심 재판 이후 재개될 전망. 김범수 의장의 재판 결과를 확인한 뒤 심사 를 재개하겠다는 것은 기존에도 알려져 있던 내용. 심사 재개 여부 결정을 대법원 판결이 아닌 2심 결과로 하겠다는 점은 오히려 기존 예상 대비 빨라진 것으로 긍정적 뉴스. 무죄 판결 시 대주주 적격성 심사는 무난히 통과될 것으로 전망되나, 유죄 판결에도 경미성에 대 한 금융위의 최종 결정이 남아있어 대주주 적격성 심사 통과 가능성은 열려있음

- 4) 20년 상반기 카카오페이지 상장 전망. 당사는 중국의 웹소설 peer 차이나 리터러처의 18년 PSR 5.7배와 PER 31.6배를 적용, 카카오페이지의 적정 가치를 1.2~2조원 range로 산출하고 있음. 하반기 및 20년 상반기 거래대금이 예상보다 크게 성장할 경우 카카오페이지 적정가치도 보다 상향될 수 있음

- 연초 대비 주가는 30% 이상 상승, 13만원대에서 등락 반복 중이나 점차 개선되는 실적과 사업 성과 확인하면서 상승세 이어질 전망. 하반기에는 톡보드 광고 성과에, 20년에는 오픈뱅킹 시행 효과와 자회사 상장 일정에 주목 필요

KTB 이민아



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