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[삼성바이오로직스(207940)] 바이오에피스가 이렇게 좋아지고 있는지 아셨습니까? 조회 : 26
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/09/17 08:44
 
삼성바이오에피스의 재발견, 그간 주목받지 못한 펀더멘털 변신

분식에 대한 법정공방이 계속되면서 CMO 수주가 다소 부진하다는 점은 이미 잘 알려져 있다. 그러나 그간 대규모 손실을 낸 자회사 바이오에피스(이하 에피스)는 실적호조 및 파이프라인 확대에 따라 알짜 자회사로 변모하고 있다. 비상장사인만큼 이러한 변화가 시장에서 크게 부각되지 않았지만 바이오로직스의 기업가치를 향상시키기에 충분하다. 에피스의 올해 상반기 매출은 전년 3,687억원에 육박하는 3,510억원을 기록했다. 순이익도 -550억원에서 417억원으로 흑자전환했다. Renflexis 매출이 크게 늘고 Ontruzant와 Imraldi 유럽매출이 발생했기 때문이다. 바이오시밀러 판매호조로 에피스의 올해 매출과 순이익을 각각 6,598억원(+79% YoY), 779억원(흑전 YoY)으로 전망한다. 또한 잇따른 판매허가로 판매가능 품목도 늘어나고 있다. 올해 판매품목은 5개지만 내년 2개(Ontruzant 미국, Avastin 시밀러 SB8 유럽), 내후년 4개(SB8 미국, Lucentis 바이오시밀러 SB11 미국, 솔리리스 바이오시밀러 SB12 유럽, 미국)가 추가되며 성장성이 강화되고 있다.

삼성바이오로직스도 이제 좋아질 일만 남았다

한편 CMO사업도 정기보수 후 가동률이 회복하며 바닥을 지나고 있다. 영업이익은 3분기 250억원으로 전분기 대비 흑자전환하고 3공장 매출이 계상되는 4분기는 439억원으로 급증할 것이다. 한편 신규수주가 부진하나 현재까지 3공장 수주는 전체 생산량의 30%가량을 달성한 것으로 파악된다. 3공장 매출이 온기로 잡히면서 내년 영업이익은 올해보다 238% 늘어난 1,016억원으로 전망한다.

모두 다 아는 우려보단 본업 턴어라운드와 자회사 가치상승에 초점

DCF로 산출한 목표주가를 40만원으로 8% 상향한다. 실적호조세와 신규 파이프라인으로부터의 현금흐름을 반영하여 에피스 지분가치를 4.34조원에서 5.92조원으로 조정했다. 분식에 대한 수사가 장기화되고 있고 완전한 해결은 수년이 걸릴 수 있다. 반면 부진한 수주는 이미 주가에 반영되었다. 현 주가는 상장폐지 공포감이 극에 달했던 2018년 11월 수준보다 낮아 주가의 추가하락 부담도 제한적이다. 지금은 장기화되고 있는 불확실성은 뒤로하고 본업의 턴어라운드와 자회사의 가치상승에 초점을 맞춰야 한다. 긍정적 주가흐름을 기대하며 매수의견을 유지한다

한투 진홍국



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