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[현대제철(004020)] 3Q19 Preview: 부진한 만큼 더 좋아질 수 있다 조회 : 33
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/09/17 09:40
 
3Q19 연결 영업이익 1,604억원(-31.0%qoq, +57.2%yoy) 전망

동사의 연결 기준 매출은 5.27조원(-5.5%qoq, +0.6%yoy), 영업이익은 1,604억원(31.0%qoq, +57.2%yoy) 수준을 기록할 것으로 전망함. 당사의 기존 추정치 대비 30.3% 가 량 부진할 전망임.

별도 기준 영업이익은 1,378억원(-36.8%qoq, +51.0%yoy)을 예상함.

판재 부문: 당초 예상보다 철광석 등 원재료 가격 강세가 장기화되면서 3분기 투입단가는 전분 기비 톤당 3만원 가량 상승할 것으로 추정됨. 반면 실수요가향 기준가격 협상이 장기화될 전망 으로 당분기 제품 출하단가 변동은 제한적일 것으로 보임. 이에 따라 고로 마진 스프레드는 전 분기비 톤당 3만원 이상 축소될 것으로 전망함.

봉형강 부문: 계절적 비수기로 단가는 약보합이나 철스크랩 및 부원료 투입 단가 하락으로 안 정적 롤마진이 유지될 전망임.

한편 연결법인 이익은 해외 SSC에서 전분기 일회성 요인(미실현 재고평가손)이 소멸하고 국 내에서는 STS 시황을 반영하여 현대비앤지스틸 이익이 견조할 것으로 예상함.

4분기 마진 스프레드 회복 기대

짧은 원료 구매-투입 시차로 동사의 고로 투입단가 하락은 경쟁사보다 빨리 시작되어 4분기 부터 스프레드 회복이 가능함

물론 7월 중순 고점 대비 30% 이상 급락했던 철광석 가격이 최근 재차 반등하고 있으나 이는 하반기 자동차강판 가격 협상에 긍정적으로 작용할 요인임. 최근 일본 고로사 자동차강판 가격 인상 역시 국내 가격 협상에 영향을 미칠 수 있음.

투자의견 BUY 및 목표주가 55,000원 유지

4분기 주력 제품에서의 마진 스프레드 회복 기대에 더해 그룹 지배구조 개편에도 주목할 필 요성. 동사가 보유한 현대모비스 지분(5.7%, 시가 1.3조원 이상) 매각으로 대규모 현금 창 출이 이루어지게 되면 재무구조 개선 속도가 빨라져 동사 역시 배당 확대에 나설 가능성.

목표주가는 2019년 예상 BPS에 Target PBR 0.43배(3개년 평균)를 적용하여 산출한 적정가 치에 근거함.

유진 방민진



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