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[신한지주(055550)] 성공적인 자본효율화로 양호한 수익성 지속 조회 : 39
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/09/18 11:14
 
M&A를 통해 대형 은행주 중 최고 수준의 ROE 지속 전망

신한지주의 수정 ROE는 2019E 9.2%, 2020E 8.5%로 대형 은행주 중 가장 양호한 수익성을 지속할 전망

이는 오렌지라이프 인수로 인한 자본 효율화의 결과로, 동시에 2Q19 말 보통주자기자본 비율은 11.6%(-0.9%p YTD)로 하락했으나 대출성장률을 소폭 상회하는 위험가중자산 증가를 가정 시 2020년 중 회사가 목표로 하는 12% 를 달성할 수 있을 것으로 추정됨

2020년 상반기 중 상장사인 오렌지라이프의 잔여지분 40.8%를 포괄적 주식교환 또는 공개매수 등으로 인수해 완전 자회사화할 것으로 전망. 이 경우 지배주주 순이익 내에서 비은행 계열사 기여도는 더욱 확대됨. 오렌지라이프의 최 근 주가는 2만원 중반대로, 15~20%의 프리미엄을 부여해도 부담은 없다는 판단

잘 분산된 업종 내 방어주

신한지주는 2003년 LG카드를 인수한 이후 가장 ‘잘 분산된’ 포트폴리오를 지속해왔음. 증권사의 성장과 보험사 인 수 등으로 카드, 증권, 보험의 고른 이익 기여도가 긍정적이라고 판단

저금리기에 불리한 은행, 보험과 상대적으로 유리한 증권, 카드의 특성이 함께하는 특성상 주가 변동에 있어서도 낮 은 beta를 나타내는 특성을 지님. 이에 따라 2019년 주가수익률도 은행주 중 유일하게 (+)를 기록

본질가치 대비 저평가된 점은 타 은행주와 동일하나, valuation 정상화 과정에서는 peer 대비 낮은 변동성 보일 전망

신한지주에 대해 주요 은행주 중 가장 낮은 11.3%의 COE를 부여해 목표주가 54,000원을 제시하며, 상승여력을 감 안해 투자의견을 Buy로 제시함 

케이프 김도하



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