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[오스템임플란트(048260)] 아쉽지만 레버리지 효과는 내년으로 조회 : 15
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/09/20 09:56
 
올해 2분기 영업이익 컨센서스 하회 발표 후 주가 지속적으로 하락 중

올해 2 분기 K-IFRS 연결기준 실적은 매출액 1,409 억원(YoY+25.0%), 영업이익 77 억원(YoY+5.6%)으로 컨센서스를 크게 하회하였다.

매출액의 경우 국내는 전년동기 대비 11% 증가로 견조한 수준을 유지하였을 뿐만 아니라, 해외는 중국 40%, 유럽(독일, 러시아) 55% 증가 등으로 전년동기 대비 32% 성장하면서 역대 최대 분기 매출액을 기록하였다.

그러나 영업이익의 경우는 해외지역에서 추가적으로 발생한 대손충당금 및 재고충당금 반영 및 오스템 월드미팅 행사 비용 등에 따른 일회성 비용의 발생 등으로 컨센서스를 크게 하회하였다.

컨센서스를 하회하는 실적 발표 이후 동사 주가는 지속적으로 하락 중인데, 이는 해외지역에서 추가적으로 발생한 대손충당금 및 재고충당금 등이 향후 실적에 대한 가시성을 떨어지게 만들기 때문이다.

올해 실적에 대한 기대치를 낮춰야 할 듯

동사는 올해 K-IFRS 연결기준 매출액 5,560 억원(YoY+20.8%), 영업이익 383 억원(YoY+23.5%)으로 예상된다.

동사는 그 동안 영업력 강화 목적으로 인력 등이 늘어남에 따라 고정비가 대폭 증가되는 환경하에서 재고자산평가손실, 대손상각비, 반품충당금 등 일회성 비용 발생으로 매출 상승에도 불구하고 실적이 저조하였다. 이에 따라 올해의 경우 일회성 비용 등이 줄어드는 기저효과 환경하에서 매출 증가로 인한 레버리지 효과가 가시화 될 것으로 예상하였다.

그러나 2 분기 실적에서 보듯이 해외지역에서 추가적으로 발생한 대손충당금 및 재고충당금 등이 발생함에 따라 하반기에도 이러한 일회성 비용 등이 발생할 가능성이 있기 때문에 실적에 대한 기대치를 낮춰야 할 것이다.

내년부터 레버리지 효과 가시화 될 듯

동사의 실적 추정치를 조정하여 목표주가를 58,000 원으로 하향한다. 목표주가는 2019 년 EPS 추정치 2,052 원에 Target PER 28.4 배(Straumann 2019 년 예상 PER 에 20% 할인)를 적용하여 산출하였다.

올해 일회성 비용 등에 대한 반영으로 내년에는 레버리지 효과가 가시화 될 수 있을 것이다. 즉, 고정비 투자로 인한 영업 레버리지 효과가 내년부터 내수 및 해외법인 매출상승으로 이어지면서 수익성 개선이 본격화 될 수 있을 것이다.

무엇보다 향후 중국, 미국 등 해외시장에서의 견조한 성장 등이 동사의 세계시장 지배력 확대에 긍정적인 영향을 미칠 것이다. 또한 동사는 지속적인 치과관련 신제품 출시 등을 통하여 시장 지배력 확대 뿐만 아니라 종합 치과의료기기 업체로 거듭나는 계기를 마련할 것으로 예상된다.

하이투자 이상헌



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