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[대림산업(000210)] 모두 양호, 주가 회복만 남았다 조회 : 37
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/09/23 07:47
 
3Q19 연결 영업이익 2,175억원(+5.9% YoY) 전망

3Q19 연결 매출액 2.4조원(-3.3% YoY, 이하 YoY), 영업이익은 2,175억원 (+5.9%)으로 전망된다. 부문별 매출은 토목 3,385억원(+22.9%), 건축/주택 1.0조원(-18.6%), 플랜트 2,000억원(-13.2%), 유화 2,827억원(-12.0%) 이 예상된다. 삼호(001880)는 3,450억원(+45.1%)으로 고성장이 지속되겠다.

수익성의 핵심은 여전히 주택이다. 건축/주택 매출총이익률은 18.1%(+4.3%p) 로 예상된다. 20년까지 분양 인센티브가 주택 이익률을 견인할 전망이다. 연결 에서는 삼호의 호실적(영업이익률 11.0%, +0.8%p)이 지속적으로 기여하겠다. 유화는 업황 부진세가 점차 둔화되며 20년부터는 반등을 예상한다(19년 영업 이익률 8.2%, 20년 8.4%).

주택 실적과 플랜트 수주 순항 중

민간택지 분양가 상한제 도입 소식에도 원래 예정인 분양목표(28,300세대)는 일정대로 추진되고 있다(기 분양물량 15,000세대). 주택 전반적으로 원가율의 개선과 분양 인센티브 효과가 함께 나타나고 있다. 분양만 예정대로 진행된다면 20년까지 실적은 걱정이 없다. 수주도 목표치(5.5조원) 달성이 가능하겠다.

플랜트는 가시성 높은 프로젝트 중심으로 연말까지 결과가 기대된다. 국내 현대 케미칼 HPC(6,000억원), 미국 USGC HDPE(6,000억원), 오만 PTA(6,000 억원) 합산 시 최소 2조원 이상은 가능해 보인다. 플랜트도 순항 중이다.

투자의견 ‘매수’, 목표주가 140,000원 유지

목표주가 140,000원을 유지한다. 12개월 선행 BPS에 Target PBR 0.84배를 적용했다(최근 3년 평균에 20% 할증). 하반기 들어 지속된 주택 규제 우려에 따른 하락세가 끝나고 반등하는 구간이다. 20년 예상 PER 5.5배, PBR 0.6배로 밸류에이션은 부담 없다. 호실적과 양호한 수주 감안 시, 매수 전략이 유효하다.

신한 오경석



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