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[자동차] 희망봉을 지나며: 인도 법인세 인하 조회 : 16
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/09/23 09:23
 
인도 정부의 파격적인 경기부양책, 법인세 인하: 자동차 업종에 긍정적

인도정부는 지난 9 월 20 일 대대적으로 경기부양을 위해 법인세 인하 정책을 발표했다. 기존 사업자들에 대한 법인세율은 기존 30%에서 22%로 감소시켜 실질 유효세율은 25.17%로 떨어지게 되고, 제조업체들에게는 신규 공장 건설시 법인세율을 15% 수준까지 낮춰줄 것으로 발표했다. 인도 내수 경기는 연초이후 글로벌 무역분쟁 외에도 경기부양책 공백의 장기화, 전반적인 commodity 가격의 부진이 종합적으로 작용하며 소비재 구매심리가 최악의 상황으로 전개?으나, 금번 법인세 인하를 통해 전반적인 자동차 구매심리는 positive 하게 turnaround 할 것으로 기대된다. 특히, 이 같은 배경하에 지난 주 금요일 주요 인도 현지 자동차 업체들은 인도 Sensex 지수 견인차 역할을 했다.

기아차, 멕시코때와는 다르다! 신공장 건설 효과 기대

국내 완성차 업체 중에서는 현대차가 인도 매출에 대한 노출이 약 7% 수준이며, 기아차는 올해 3Q19 부터 첫 매출이 발생한다. 당사는 금번 tax-cut 시행이 특히 가동 초기에 있는 기아차 현지공장의 손익 개선을 가속화 시키는데 일조할 것으로 예상한다. 기아차는 지난 3Q16 에 멕시코 공장 첫 가동과 함께 미국-멕시코간 관세 이슈가 붉어지며 멕시코 공장의 장기계획에 치명적인 손상을 입고 17~18 년 초까지 밸류에이션 디스카운트가 지속된 바 있다. 반면 이후 진출한 인도공장의 경우 기대되고 있지 않던 세제혜택이 나타나며 인해 밸류에이션 상승 요인으로 작용할 수 있다는 판단이다. 한편 차종의 경우 K2, K3 가 투입된 멕시코 공장과 상반되는 글로벌 SUV 차종인 셀토스 투입이 이뤄지고 있다. 2019 년의 경우 기존 계획대비 조기 가동으로 인해 5 만대, 2020 년에는 약 18 만대(이중 셀토스가 10 만대)로 속도감 있는 ramp-up 이 이뤄질 것으로 기대된다.

완성차 현지생산시 세제혜택 추가, 부품업체 구조적 수혜 기대

금번 발표된 정책 중 현지화 제조업체들에 대해서는 추가 세제혜택이 포함되어 있다. 이로인해 글로벌 OEM 들의 현지진출이 현재보다도 가속화 될 것으로 예상되며, 기진출되어 있는 국내 부품업체들은 따라서 구조적 매출상승요인이 확보된 것으로 판단된다. 국내 부품업체 중에서는 만도, 에스엘, 평화정공 등이 현지 매출 비중이 8~10% 수준이며, 최근 들어서는 중국과 비교시 발생하는 마진/ 절대 이익규모가 오히려 높아지고 있는 양상을 보이고 있다. 특히 만도, 평화정공의 경우 타 OEM 비중이 동반 진출 업체들 대비 현저하게 높은 수준이어서 (만도 15%, 평화정공 35%) 인도 완성차 시장의 반등에 따른 구조적 수혜가 기대된다.

이베스트 허지웅



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