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[스튜디오드래곤(253450)] 사두용미(蛇頭龍尾) 아스달 연대기 조회 : 31
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/09/24 08:14
 
‘아스달 연대기 시즌1’ 관련 불확실성은 2분기 실적에 반영되며 해소되었으며, 이제는 ‘시즌2’부터의 수익성 개선을 기대해볼 구간. ‘시즌1: Part3’에서 나타난 높은 광고단가 유지 및 시청자 반응 개선에 주목해볼 시점


투자의견 Buy, 목표주가 110,000원 유지

‘아스달 연대기 시즌1’ 수익성 관련 불확실성은 상반기 실적에서 확인. 이제 내년도 차기 시즌의 수익성 개선을 기대해볼 구간. 이에 목표주가 산정 기준 시점을 2019E에서 12M Fwd로 변경하며, Target EV/EBITDA는 16배를 적용함. 목표주가 110,000원으로 유지하며 업종 내 Top-pick 유지

올해 추정치는 1)3분기 ‘호텔 델루나’의 매출 인식이 기존 추정 대비 늦어지고, 2)4분기 ‘사랑의 불시착’이 일부 2020년에 반영, 3)넷플릭스 오리지널 ‘내 안의 그대’가 올해 인식되지 못할 가능성을 반영하여 하향 조정

확실히 나아진 모습으로 돌아온 ‘아스달 연대기 Part3’

9/22 종영한 ‘아스달 연대기 시즌1: 파트3’의 1)광고단가 유지 및 2)시청자 반응 개선에 주목. 파트1?2의 시청률 부진했음에도 파트3 광고 단가 유지. 편성매출의 재원이 광고매출임을 고려 시, 시청률 부진이 편성매출 저하로 연결될 가능성 낮음. 또한 파트3의 경우 시즌 초기 대비 국내 반응 개선되었고, 글로벌 반응도 IMDb 평점 7.9로 호의적. ‘아스달 연대기 시즌2’는 수익 기여와 동시에 동사 제작 역량에 대한 우려를 불식시킬 것으로 기대

3분기 Preview: ‘미스터 션샤인’ 역기저와 선상각 부담

동사 3분기 연결기준 매출 1,216억원(-1.8% y-y), 영업이익 104억원(-51.4% y-y)으로 기존 추정치 대비 대폭 하향. 전년도 ‘미스터 션샤인’으로 인한 역기저와, 높은 선상각비 부담으로 인한 역성장 불가피한 가운데, 1)기대작 ‘호텔 델루나’ 방영권이 지역별 판매됨에 따라, 3분기 매출에는 기여하지 못할 것이며, 2)넷플릭스 오리지널 ‘좋아하면 울리는’의 제작비가 당사 기존 추정치 대비 낮은 수준(회당 10억원 이하)임을 반영했기 때문

NH 이화정



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