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[이마트(139480)] 3Q19 Preview: 아직까지 특별히 달라진 부분은 없다 조회 : 29
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/09/25 08:49
 
3Q19 Preview: 매출액 5조 2,870억원, 영업이익 1,219억원 전망

당사는 이마트의 3분기 연결 매출액과 영업이익을 각각 5조 2,870원(+11.8%yoy), 1,219억 원(-37.3%yoy)으로 전망한다. 창립이래 첫 적자를 기록했던 2분기(보유세 영향)보다는 개선 되겠으나, 4개분기 연속 전년 동기 대비 큰 폭의 영업이익 감소 자체는 불가피해 보인다.

1) 할인점 기존점신장률(-4.0~-5.0%)은 부정적일 것으로 전망된다. 7월 기존점신장률이(11.6%)이 저온현상과 공휴일수 부족 영향으로 극도로 부진했기 때문이다 . 8월(+3.2%)의 경 우 추석 선물세트 매출이 일부 선 반영되며 나쁘지 않았으나, 반대 급부로 9월은 High-Single 수준의 역신장이 불가피해 보인다. 무인계산대 및 전자가격표시기(ESL)를 도입하는 등 비용 절감에 대한 노력이 진행 중이지만, 기존점 부진에 따른 영업이익 감소를 방어하기는 힘들 전망 이다. 전문점(영업손실 177억원 전망)의 경우 최근 부진점포들에 대한 구조조정을 빠르게 진 행하고 있기는 하나, 본격적인 효과가 반영되는 시점은 내년 정도부터 될 것으로 추정한다.

2) SSG.COM은 성장률(GMV 기준)은 상반기 +14.5%yoy에 그치며 아쉬움을 남겼으나, 3분 기부터는 성장률 확대가 전망된다. 6월말부터 시작한 새벽배송(현재 일 5,000 CAPA)이 성장 률에 추가적으로 +2.0~3.0% 가량 기여하고 있으며, 이를 제외하더라도 상반기 대비 흐름은 나쁘지 않아 보인다. 최근 광고마케팅(쓱세권)을 강화한 효과로 추정된다. 물론, 마케팅 비용 반영에 따라 영업손실(-146억원 전망) 규모는 전분기 대비 소폭 증가하겠으나, 이 보다는 성 장률 확대가 긍정적이라고 판단한다.

3) 기타 연결 자회사들의 특이사항은 없을 것으로 추정된다. 조선호텔(레스케이프 적자 반영) 투숙률이 상승하고 있으며, 이마트24가 규모의 경제가 서서히 나타나기 시작함에 따라 영업손 실 규모가 전분기 대비 축소될 수 있다는 점 정도를 긍정적으로 볼 수 있다.

투자의견 BUY, 목표주가 145,000원 유지

종합적으로 평가해 보자면 3분기에도 대형마트 채널 경쟁력 약화에 따른 손익 부진이 지속 전 망되나, 이미 시장 눈높이가 낮춰져 있는 만큼 실적 부진 자체가 새로운 이슈는 아니라고 판단 된다. 최근 1)1조원 규모의 자산유동화 계획을 발표(현재 MOU 단계이며 연내 마무리 될 예 정)했으며, 2)자사주 취득(발행주식수의 3.23% 규모)을 진행하고 있는 만큼 주가 하방은 어느 정도 지지될 것으로 전망하며, 이에 투자의견 BUY 및 목표주가 145,000원을 유지한다.

유진 주영훈



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