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[동원산업(006040)] 역사에 길이 남을 참치 풍년 조회 : 33
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/09/26 08:02
 
투자의견 매수 유지, 목표주가 320,000원으로 하향 조정(-6%)

- 2019, 2020년 영업이익 추정치를 각각 4%, 4% 하향 조정. 이익 추정치 하향 조정은 어가 약세 전망 및 연결 법인 Starkist의 제품 포트폴리오 확장에 따른 수익성 하락 반영

- 최근 Starkist 형사 벌금 부과가 1억 달러로 확정되어 2019년 3분기 중 5,000만 달러의추가 충당부채가 반영될 것으로 예상하였으나 2024년까지 분할 납부가 예정됨에 따른 현금 가치 할인으로 3분기 약 3,500만 달러의 충당부채 반영 예상. 형사건 마무리로 관련 불확실성 해소. 2020년 PER 6배에 불과한 완전한 저평가 상태로 매수 접근 유효

2019년 3분기 시장 기대치 상회 예상

- 2019년 3분기 연결 기준 동원산업 매출액은 7,100억원(+15% yoy, +6% qoq), 영업이익은 554억원(+64% yoy, -4% qoq)으로 컨센서스 영업이익 517억원 상회 예상

- 3분기 실적 호조 주 요인은 [수산 부문] 참치(Skipjack) 어획량 호조에 기인. 3분기 국적선, 외국적선 합산 어획량은 +46% yoy에 달하는 높은 생산성으로 수산 부문 수익성의 큰 폭의 개선 전망. [물류 부문] 역시 동원냉장(19년 6월), BIDC(19년 1월) 연결 편입 효과로 외형 성장 및 수익성 개선이 동반될 것으로 예상됨. 다만 [유통 부문] 중 연결 법인인 Starkist의 제품 포트폴리오 확장에 따른 수익성 훼손이 다소 아쉬울 것으로 예상됨

약세 가능성이 높은 참치어가

- 2019년 9월 24일 방콕거래소 기준 참치어가(Skipjack)는 톤당 1,200불로 직전 대비7.7% 하락. 2019년 7~9월 참치어가는 2011년 이후 동월 기준 최저치를 기록 중에 있음<그림4>. 어가 하락은 풍부한 공급량에 기인. 이에 따른 현지 재고 축적으로 당분간어가 약세 가능성이 높을 것으로 판단됨

- 7월, 9월 출항한 신규 선망선 ‘주빌리호’, ‘본아미호’가 각각 8월, 10월 조업 개시(예정). 먼저 조업을 개시한 ‘주빌리호’의 경우 유의미하게 실적 기여 중인 것으로 파악됨. S급 선박의 경우 A급 선박 대비 최대 2배 이상의 어획 가능. 신규 선박 2척 모두 최고 성능 인 S급 선박으로 어가 약세 구간에도 어획 호조 지속 여부가 기대 요인

대신 한유정



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