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[SK하이닉스(000660)] DRAM의 시대를 준비하자 조회 : 12
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/09/26 10:19
 
1) 투자포인트 및 결론

SK하이닉스에 대해 6개월 목표주가 98,000원 (2019년 예상 BPS에 P/B 1.5배 적용)에, 투 자의견 BUY를 유지함. 동사의 3분기 DRAM Bit Growth는 중국향 Server DRAM수요 증 가에 힘입어 기존 추정치 (7.8%)를 상회하는 11.8%를 기록할 것으로 예상되지만, 제품별 고정가격이 예상보다 더욱 크게 하락하면서 매출액과 영업이익은 기존 추정치를 각각 0.9%, 29.1% 하회하는 6.27조원과 3,632억원을 기록할 것으로 추정됨. Server DRAM 고 정가격은 9월에도 MoM으로 1% 하락하면서 3분기 Server DRAM 고정가격은 QoQ로 18∼19%하락한 것으로 집계됨. PC DRAM은 8웡에 고정가격 하락이 멈추었지만, QoQ로 는20.3% 하락하였음. 분기 단위로 계약하는 Mobile DRAM의 경우 Discrete 제품 기준으 로 QoQ로 12∼13% 하락하였음. 8월부터 주요 제품의 MoM 가격 하락폭이 한 자리 수 초반이라는 점에서 4분기에는 Server DRAM도 QoQ로 5% 내외로 하락할 것으로 보이 며 PC와 Mobile DRAM은 한 자리 수 초반 수준으로 하락하면서 DRAM부문의 실적 개 선이 본격화될 것으로 보임. 2020년 1분기에는 PC DRAM과 Mobile DRAM 가격이 상승 할 것으로 보이며, Server DRAM은 2분기부터 상승할 것으로 전망됨

2) 주요이슈 및 실적전망

동사의 주력 거래선인 Huawei의 Server DRAM 수요가 크게 증가하고 있음. 통상적인 수 요보다 2주 이상 재고를 축적하고 있음. 일각에서는 무역분쟁 불확실성을 겨냥한 재고축적 이라는 지적도 있지만, 오히려 중국 통신 사업자들의 5G 인프라 투자에 따른 Edge Server 수요가 증가하고 있는 것이 원인으로 파악됨. 중국은 10월부터 5G 상용 서비스를 개시할 예정임. 또한, Triple/Quadruple Camera와 5G Modem을 장착한 Android 스마트폰의 DRAM 용량이 8GB∼12GB라는 점은 긍정적임. 한편, 5G인프라와 Public Cloud 사업자들의 신규 Data Center투자와 함께 자율주행 기술이 탑재된 자동차와 무인 Device수요가 증가 할 경우 기기당 DRAM 탑재량과 신규 소비처가 동시에 증가하는 새로운 DRAM의 시대 가 다가오고 있다는 점에 주목할 필요가 있음

3) 주가전망 및 Valuation

2020년부터 수급개선에 따른 DRAM 고정가격 상승을 겨냥한 Buy & Hold 전략 유효

현대차증권 노근창



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