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[엔씨소프트(036570)] 잠깐의 일시정지. 방향은 변함 없다 조회 : 25
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/09/27 10:51
 
1) 투자포인트 및 결론

- 리니지2M은 국내 출시 모바일 게임 중 가장 빠른 사전예약 증가 추이를 기록하는 중 (사전예약 시작 18시간 만에 200만명, 5일만에 300만명 달성). 리니지2M에 대한 기대 감은 팽배해지고 있는 상황이라고 판단. 최근 리니지2M에 대한 과도한 기대감으로 가 파른 사전예약 추이에도 주가는 크게 반응하지 않고 있는 상황이지만, 현재와 같은 추 이라면 리니지M(사전가입자 550만명)을 뛰어넘는 사전예약 기록을 달성할 수 있을 것 으로 판단. 당사는 600만명이상으로 추정

- 이러한 사전 예약 추이는 리니지2M의 초기 흥행에 큰 도움을 줄 것으로 전망. 16년 12 월에 출시한 리니지2 레볼루션의 출시 첫 달 평균 일매출이 약 66억원이었고, 바로 6개 월 이후 출시한 리니지M의 출시 이후 평균 일매출이 약 90억원 수준인 것을 감안하면 국내 유저의 소비 여력은 충분한 것으로 판단. 리니지2M의 4K UHD 수준의 풀 3D 그래픽, 심리스 기반의 오픈월드 등을 감안하면 리니지2M 출시 첫 달 평균 일매출은 30 억원이상 가능할 것으로 전망

- 당사는 기존 리니지2M의 출시를 12월 초로 가정해서 실적 추정치에 반영했으나, 9월 5 일 사전예약 실시에 따라 11월 초 출시로 매출 발생 시기 변경(리니지M의 경우 사전 예약일 4월 12일 이후 출시 6월 21일까지는 63일 수요)

- 일부 우려가 존재하는 리니지M과의 Cannibalization 효과는 미미할 것으로 전망. 리니 지M의 경우 출시 후 2년이 넘는 시간 동안 기타 신작 출시에도 꾸준한 매출을 기록했 고, 기존 PC 리니지1, 리니지2 사이에도 뚜렷하게 다른 유저층이 존재함

2) 주요이슈 및 실적전망

- 3분기 연결기준 매출액은 3,926억원(-2.8% YoY, -4.4% QoQ), 영업이익 1,147억원(17.5% YoY, -11.4% QoQ)을 기록할 것으로 예상

- 리니지2M 사전예약에 따른 마케팅비 증가 발생 전망

3) 주가전망 및 Valuation

- 동사는 최근 리니지2M에 대한 기대감으로 주가 상승을 이어오다, 잠시 주춤하고 있는 상황. 단기적으로 리니지2M의 출시 전까지 주가의 불확실성은 지속될 것으로 전망하나, 출시 이후로 주가 우상향 추이는 지속 이어질 것으로 판단. 리니지2M 매출 발생 시기 변경(12월 초→11월 초)에 따라 목표주가 665,000원으로 상향

현대차증권 최진성



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