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[아이에스동서(010780)] 성공적 분양으로 기대보다 빠른 턴어라운드 조회 : 110
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/09/30 10:17
 
투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 42,000원 유지. 빨라진 실적 턴어라운드

아이에스동서에 대해 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 42,000원 유지. 자체사업 매출 인식 방 법 변화와 대형 공사 매출 인식 종료에 따른 ‘19년 실적 부진 불구, 대구 범어동 ‘W’ 등 예 상을 뛰어넘은 분양 성과로 ‘20년 이후 실적 추정치를 대폭 상향. 부산 용호동 ‘W’ 이후 최대 자체 사업지인 고양 덕은지구의 착공이 아직 진행되지 않은 점을 감안시 ‘20년 이후 다가오는 미래는 더욱 장미빛 전망. 최근 주가는 분양가 상한제 예고 여파로 20% 이상 크 게 하락.

하지만 ① 범어동 ‘W’ 분양의 대성공에 따른 도급 금액 증액분(9/4일 공시. 약 1,500억원)이 준공 시점 고스란히 이익 증가로 이어지는 점, ② 고양 덕은지구(약 17,000 평) · 경산 중산지구(약 32,000평) 등 충분한 자체사업 용지 확보로 추가 성장이 가능한 점 및 ③ 정부 SOC 확대 등에 따른 수혜로 콘크리트 등 건설부문 외 사업의 턴어라운드 역 시 기대되는 등 실적 모멘텀 충분으로 향후 주가 반등 기대. 매수추천.

3Q19 영업이익 282억원(YoY +82.4%), 건설·콘크리트 등 실적 반등 시작

3Q19 매출액 2,541억원(YoY +0.1%), 영업이익(YoY +82.4%), 건설·콘크리트 이익 회복 에 따른 영업이익 급증. 건설(YoY +50.8%)은 회계기준 변경에 따른 자체사업 수익 인식 축소 불구, 수익성 높은 주택 현장 진행률 증가에 따른 영업이익률 회복으로 이익 개선. 콘 크리트(YoY +흑자전환)는 정부 SOC 투자 증가에 따른 수요 회복으로 흑자전환. 요업은 전년 손실 기저 효과로 흑자전환. 매각을 앞둔 렌탈(YoY +178.9%) 역시 전분기 호조를 이 어갈 전망. 해운은(YoY -43.7%) 전년 역기저로 이익 감소 전망.

‘19년 실적은 매출액 1.0조원(YoY -41.0%), 영업이익 858억원(YoY -77.9%), 회계 기준 변경에 따른 일부 신규 자체사업(지식산업 센터 등) 인도 기준 매출 인식 및 대규모 자체 사업지 종료에 따른 건설 매출 공백으로 영업이익 급감. 하지만 금년 성공적인 분양 및 콘 크리트 등 건자재 부문 이익 회복으로 ‘20년부터 급격한 이익 성장 전망. 2Q19를 저점으로 이후 급격한 분기 실적 개선 예상.

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