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[풍산(103140)] 3Q19 Preview: 구리, 수급 부담 존재 조회 : 38
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/02 10:36
 
3Q19 Preview: 개선되지 않은 영업환경

별도 영업이익 174억원(yoy -21%), 연결 영업이익 141억원(yoy +23%) 전망

1) 신동부문: 3Q(6~8월) LME 전기동 가격은 5,844달러/톤으로 2Q(3~5월) 대비 -7.2% 하락했으며 3Q(7~9월) 환율은 1,194원/달러를 기록하여 2Q(4~6월) 1,167원/달러 대비 원화 약세가 나타났다. 3Q에 진행된 전기동 가격 약세 흐름은 메탈로스와 재고자산평가손실을 동시에 발생시켜 전분기대비 수익성 악화요인이 됐을 것으로 사료된다. 신동 판매량은 수요 부진과 계절적 비수기가 겹쳐지며 전분기대비 -2% 감소한 4.3만톤을 기록할 것으로 판단된다.2) 방산부문: 3Q 중동향 탄약 판매 확대에 따라 수출 매출액은 전분기대비 증가했을 것으로 예상된다. 내수 매출액은 한화 대전공장 가동 중단이 3Q까지 영향을 미치며 전분기와 유사한 수준에 머물 것으로 판단된다. 이에 따라 방산 매출액은 전분기대비 소폭 증가할 것으로 사료되지만 전년동기대비로는 감소가 불가피할 것으로 추정된다.

세계 구리 수급, 상반기 대비 하반기 공급 증가 예상

ICSG에 따르면 2019년 상반기 세계 구리 광산 생산량은 992만톤으로 yoy -1.4% 감소했다. 이는 남미 지역 광산들의 파업 등에 따른 것으로 추정된다. 세계 최대 구리 광산 생산 국가인 칠레의 상반기 생산량은 278만톤으로 yoy -2.7% 감소했다. 그러나, 칠레의 8월 구리 광산 생산량은 51.8만톤을 기록하며 yoy +11% 증가했다. Codelco를 비롯한 칠레 주요 광산들은 하반기 광산 생산량을 증가시킬 것으로 관측된다. Cochilco는 2019년 칠레 구리 광산 생산량을 583만톤으로 추정하고 있다. 이를 근거로 유추한 칠레 하반기 구리 광산 생산량은 305만톤으로 상반기 대비 +10% 증가한 수준이다. 대외적인 환경 개선(달러 약세 및 중국 경기 부양책)이 나타난다면 구리 가격에 긍정적이겠지만 광산 생산량 증가는 구리 가격에 부담이 될 것으로 판단된다.

투자의견 HOLD 유지, 목표주가 27,000원으로 하향

2Q 신동부문 Product-mix가 악화된 바 있다. 전체 신동 판매량 감소와 함께 고부가가치 제품 판매 비중이 낮아지며 신동부문 수익성은 기대를 하회했었다. 이러한 흐름은 3Q에도 이어진 것으로 추정된다. 방산부문은 중동향 수출이 3Q에 나타났지만 지역적 특성상 지속성을 장담할 수 없다. Target PBR을 0.6x에서 0.5x로 변경하며 이에 따라 목표주가를 기존 30,000원에서 27,000원으로 하향 조정한다. 투자의견은 HOLD를 유지한다.

유안타 이현수



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