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[휠라코리아(081660)] 기업분할, 당장 기업가치의 변화는 없으나 조회 : 65
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/04 07:50
 
단순 물적분할으로 기업가치의 변화 없음. 단기적으로는 기업경영 효율성 극대화를 통한 수익성 개선효과가 기대됨. 적극적 배당정책도 긍정적. 중장기적으로는 지주사의 사업 전개 방향에 대한 불확실성에 노출


▶ 물적분할을 통한 지주사 전환 발표

지주회사인 휠라홀딩스가 존속기업이며(주요 자회사: Acushnet Holdings, FILA Luxembourg, FILA USA, Full Prospect 등), 사업회사인 휠라코리아가 신설기업임(자회사: 스팍스글렌코코리아). 분할의 목적은 1) 장기적 성장을 위한 기업지배구조 확립, 2) 경영효율성 및 투명성 극대화, 3) 각 사업부문의 전문화를 통한 경쟁력 강화 등임

분할에 따른 기업가치의 변화는 없음. 단순 물적분할으로 연결기준 사업실체의 변화가 없기 때문. 기업 분할 시 사업부문별 가치 재평가 효과를 기대할 수도 있으나, 금번의 경우, FILA 단일브랜드 내 국내사업의 분할이라 다르게 평가할 부분이 없고, 당사에서는 이미 기업가치 산정 시 SOTP(Sum Of The Parts; 부문별 가치 합산) 방식을 적용하고 있었음

▶ 지주사의 중장기적 사업 방향을 지켜봐야

단기적으로는 금번 분할로 기업의 경영효율성 극대화를 통해 수익성을 일부 개선하는 효과가 있을 것(휠라코리아에서는 연간 33억원의 판매관리비를 절감하여, 영업이익이 약 1% 증가할 것으로 제시함)

하지만 FILA라는 브랜드에 투자한 투자자들이 지주회사를 보유하게 되었고, 중장기적 사업의 방향이 어떻게 진행될지 모르는 불확실성(자회사 지분 일부 매각, 신사업 전개, 오너일가 입지변화 등의 가능성)에 일부 노출되었다고도 볼 수 있음

다만, 휠라코리아에서는 당장은 경영 효율성을 높이고, 각 사업부문의 전문화를 꾀하는 등 본업에 더욱 집중하겠다는 입장임. 또한, 기업지배구조의 투명성도 높이고 주주소통을 더욱 활발히 할 계획. 마지막으로 배당정책을 적극적으로 개선할 전망. 휠라코리아에 따르면 2019E 배당성향은 약 5%(2018년 2.1%), 주당배당금은 206원(2018년 50원)으로 크게 개선될 것. 이는 현재 주가(10/2 종가 58,000원) 기준 시가배당률 0.35%에 해당함

NH 이지영



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