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[한국카본(017960)] 3Q19 Preview: 저가 수주분 해소 조회 : 74
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/04 08:07
 
3Q19 Preview: 저가 수주분 해소 → 영업이익률 정상화

3분기 매출액 651억원(+1%, 이하 QoQ), 영업이익 47억원(+142%)을 예상 한다. 연휴와 파업(8월)으로 인한 조업일수 감소 영향으로 매출액 증가세는 일 시적으로 둔화되겠다. 2분기와 유사한 매출액 규모에도 영업이익률은 7.2%(+4.2%p)로 개선될 전망이다. 저가 수주분에 대해 재고자산 평가손실을 2분기 선반영(46억원)했고, 수익성이 상대적으로 높은 폴리우레탄 폼 발포 공 정의 비중이 상반기 대비 증가할 것으로 예상되기 때문이다.

2020F: Capa 증설 + 2018년 호수주 실적 반영 → 사상 최대 실적

2020년 매출액 3,413억원(+35%, 이하 YoY), 영업이익 320억원(+95%)을 전망한다. 2019년 말 수주잔고는 4,186억원(+15%)이 예상된다. 조선사의 LNG선 인도 물량은 2020년부터 본격적으로 증가할 예정이다. 고객사 인도 스케줄에 따라 보냉재 생산 Capa를 기존 14~16척에서 20척으로 증설할 예정 이다. 2020년부터는 2018년 호수주(3,736억원, +488%)가 본격적으로 실적 에 반영되며 사상 최대 실적을 달성할 전망이다.

2020년 수주액은 3,428억원(+50%)을 예상한다. 2019년에서 이연된 대형 LNG선 프로젝트(카타르/모잠비크)가 수주 실적에 반영되며 다시 한번 호수주 를 시현할 전망이다. 2021~22년까지 구조적인 실적 성장은 지속되겠다.

투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 10,500원으로 상향

목표주가는 Target PBR 1.4배(직전 수주 회복기 2011~13년 고점 평균)를 적용했다. 직전 수주 회복기 Valuation은 충분히 부여할 수 있는 업황이다. 투 자포인트는 1) 수주잔고 증가세, 2) 담보된 실적 성장, 3) 동종업계 최상의 안 정적인 재무구조다. LNG부문 Capa 증설을 위한 투자는 이미 집행되었다. 순 현금의 재무구조로 향후 전환사채 발행이나 유상증자와 같은 주가 희석 이벤트 발생은 제한적이다.

신한 조홍근



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