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[현대홈쇼핑(057050)] 3분기 다소 부진, 4분기 호전 조회 : 18
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/10/04 10:54
 
1) 투자포인트 및 결론

SO송출수수료 증가에 따라 3분기 영업이익은 당초 예상보다 부진할 것. 4분기는 송출수수료 인하로 양호한 실적 가능할 전망. 기존 BUY 의견과 목표주가 128,000원을 유지함. <표3 참조>

종속법인(현대렌탈케어 적자 축소, 현대L&C 이익 기여)의 실적 개선은 지속될 전망

2) 주요이슈 및 실적전망

3분기 별도기준 취급고 9,063억원(3.5%, YoY), 매출액 2,392억원(3.5%, YoY), 영업이익 253억원 (1.5%, YoY)으로 전분기에 비해 실적 둔화가 불가피할 전망. 채널별로는 T-커머스와 모바일의 고성장으로 전체 외형 성장을 견인하는 가운데, 품목별로는 전분기에 이어 건강기능식품, 미용, 가전, 렌탈 판매 등이 호조를 보일 전망. 고마진 방송상품 매출 확대에 따른 매출총이익률의 개 선에도 불구하고, T-커머스 채널 변경과 CATV 인하 계약 지연에 따른 SO송출수수료 증가 등으 로 영업이익은 당초 전망보다 부진할 것. 8월 말 오픈한 호주 홈쇼핑 사업의 영업적자도 전체 영업실적에 부담으로 작용할 전망임

당초 예상보다 부진한 3분기 실적 흐름을 반영해 올해 및 내년 연간 수익예상을 하향 조정함. 매출액은 각각 0.7%, 0.8% 하향하고 영업이익은 각각 2.9%, 2.8% 하향함. 매출총이익률의 소폭 하향과 함께 SO송출수수료 증가 등을 반영했기 때문

송출수수료 인하로 4분기 실적은 개선될 전망. 별도기준 취급고 1조 322억원(4.3%, YoY), 영업 이익 328억원(6.4%, YoY)으로 양호한 실적 기록할 것. 올해 연간 취급고와 영업이익은 각각 전 년비 4.5%, 6.8% 증가한 3조 8,889억원과 1,447억원으로 수정 전망함. 세전이익의 경우 종속기 업과 관계기업의 이익 정상화가 관건임. 올해와 내년에도 손상차손을 각각 200억원과 100억원 을 반영함.

3) 주가전망 및 Valuation

올해 연말 순현금(3,369억원)+자회사 가치(4,030억원)=7,399억원으로 시가총액(1조 692억원)대 비 69.2% 수준. 자회사 가치는 한섬(지분율 34.6%)과 현대에이치씨엔(지분율 37.0%)의 공정가치

실질P/E[(시가총액-순현금-자회사 가치)/순이익] 3.1배로 극단적인 저평가 상태

현대차증권 박종렬



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