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[KB금융지주(105560)] 3Q19F 선방, 2020F 증익 전망 조회 : 20
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/10/04 11:01
 
1) 투자포인트 및 결론

- 3분기 순이익은 9,234억원으로 컨센서스 9,195억원을 소폭 상회할 전망

- 분기 NIM은 전분기대비 -2bps, 대출성장 +0.6% QoQ, 안정적인 대손비용으로 산업대 비 양호한 실적 예상. 특히 올해(3분기 포함) 들어 NIM은 대형은행 중 가장 잘 방어됨

- 3분기말 YTD 대출 증가율은 1.5%로 성장이 미진해 보이나 이자부자산(평잔) 기준으로는 +3.1% YTD로 양호. 금리 하락 등 매크로 역풍을 고려할 때 주업인 예대부문의 마 진과 성장은 균형있게 보존됨

- 내년에는 KB손보를 필두로 비은행 자회사의 이익 기여가 상대적으로 커질 듯. 손해보험은 손해율 개선, 신용카드는 금리 하락에 따른 조달비용 감소, 증권은 peer group 수준으로의 수익성 정상화가 이익 모멘텀을 견인

- 결론적으로 (1) NIM 선방 (2) 내년 이익 모멘텀 양호 (3) 압도적인 자본력에 근거한 적 극적 자본정책이 동사의 차별화된 투자포인트. Buy rating 유지

2) 주요이슈 및 실적전망

- 3분기 NIM은 금리 하락 등으로 -2bps QoQ가 예상되나 업계 평균 -4~5bps대비 선방

- 분기 중 대출성장은 은행업 예상성장률 1.3%에 못 미치나 월별 성장율은 상승세를 보여 긍정적. 내년 대출증가율은 +3.9% YoY 추정

- 분기 대손비용률은 특별한 credit events/일회성요인 없이 20bps 대에서 안정적일 듯

- 내년 NIM은 -3bps YoY, 이자부자산(평잔)은 3.8% 증가하여 순이자이익은 전년대비 2.6% 증가 예상. 2% 대의 판관비 증가율, 안정된 대손비용율 유지로 2020F 순이익은 3.56조원(+5.5% YoY) 추정

- 손보업계 손해율은 올해가 피크일 전망. 내년에는 요율인상 효과가 가시화되면서 수익 성 개선 예상. 동사의 카드부문은 수수료율 인하에도 M/S 상승, 비용 절감, 안정적 대 손비용으로 기대 이상의 실적 시현 중

- 동사는 높은 그룹 CET1비율 (14.1% vs. 5대 시은 평균 11.9%)을 바탕으로 (1) 배당성향 제고 (2) 임팩트있는 M&As 추진 (3) 자사주(보유 자사주 5.8%) 추가 매입 또는 일부 소각 등 보다 다양하고 적극적인 자본정책 가능. 올해 배당수익률은 5.0% 예상

3) 주가전망 및 Valuation

- 목표주가는 2019F BPS에 target P/B 0.65배를 적용 산출(COE 12.6%, 조정 ROE 8.2%)

현대차증권 김진상



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