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[클래시스(214150)] 대한민국 대표 실적 깡패 조회 : 33
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/10/07 08:05
 
3Q19 Preview: 영업이익 기준 컨센서스에 부합하는 실적 예상

동사의 3Q19 매출액 200억원(71.9% YoY)과 영업이익 85억원(106.8% YoY)를 기록할 것으로 예상됨. 3분기가 전통적인 비수기인 점에서 시스템 매출은 전분기 대비 감소할 것으로 예상되지만, 리프팅 수요 자체는 높은 분기라 소모품 매출은 증가할 것으로 예상됨. 이로 인해 여전히 높은 영업이익률(OPM 42.8%) 유지가 가능할 것으로 기대됨.

고성장과 고마진, 두마리 토끼를 다 잡은 2019년

1) 국내 인지도 상승에 따른 선순환 효과: 이제 동사의 슈링크는 하나의 브랜드로 자리잡음. 비교할만한 경쟁사가 등장하지 않는 상황에서 입소문 효과가 더해지고, 효과를 확인 기존고객의 재사용률이 높아짐. 이로 인해 마진이 높은 소모품 매출이 지속적으로 증가하고 있음.

2) 소모품 비중 확대에 의한 고마진: 동사의 소모품 매출비중은 14년 14.5%에서 1H19 39.7%까지 상승함. 이로 인해 14년 66.8%였던 GPM(매출총이익률)도 1H19 75.6%로 상승함.

3) 수출 확대: 국내 시장이 폭발적으로 성장하며 Cash Cow역할을 해주는 가운데, 해외 수출도지속적으로 확대되고 있음. 해외매출은 2019년 상반기에만 38.6% YoY 성장함.

현재 시장상황 고려시 밸류에이션 프리미엄 요소는 충분함

동사의 현재 주가는 12개월 FWD P/E기준 28.3배로 국내 의료기기 Peer(미래에셋대우 커버리지 기준 17.3배)대비 상당히 고평가되고 있음. 그러나 뚜렷한 비교대상이 없을 정도로 고성장과 고마진을 동시에 달성하고 있다는 점에서 프리미엄은 충분하다고 판단됨. 의료기기 기업들의 주가는 실적이 가장 중요한 변수이며 고성장과 고마진을 달성하고 있는 기업이 20배 후반의 밸류에이션을 받는 것은 이상한 일이 아님.최근 신약개발업체들의 연이은 임상실패로 시장 센티멘트가 좋지 않은 상황. 자산가치보다는영업가치로 평가받는 기업의 주가가 상대적으로 좋을 수 밖에 없음. 의료기기 특성상 상반기보다 하반기가 더 성수기라는 점에서 하반기에도 호실적이 기대됨. 호실적이 달성된다면 전고점이상도 기대해볼만함.

다만, 수급차원에서 유통주식수가 적은 점은 리스크. 유통물량이 조금씩 개선되고는 있으나 주 기적으로 관찰할 필요가 있음.

미래에셋대우 김충현



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